20260118-国泰期货-锡周报_31页_2mb

锡周报总结

核心内容概述

本周锡价在高位回调后进入宽幅震荡区间，价格区间为365000-395000元/吨。锡价此前因库存去化而急速上涨，一度触及历史新高443380元/吨，但随着库存开始累库及前期获利了结压力，价格有所回落。同时，中美战略收储政策的影响使得下周走势可能呈现分歧。

主要观点

• 价格走势：锡价在上周因库存去化而急速上涨，但本周库存开始累库，价格回调，市场呈现宽幅震荡趋势。
• 库存变化：本周国内社会库存大幅累库2647吨，期货库存也大幅累库3033吨，库存水平升至历史同期较高。
• 加工费上涨：由于矿端供应偏紧，冶炼厂在缺矿情况下被迫提高加工费，云南40%锡矿加工费上涨至14000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费上涨至8000元/吨。
• 价差变化：本周锡月间结构由C结构转为B结构，价差变化反映了市场对远期合约的预期调整。
• 需求端：锡产品占终端产品成本比例小，终端需求对锡价相对不敏感。但2025年11月终端消费表现较好，集成电路、电子、智能手机、空调等产量均有回升。
• 资金流向：沪锡沉淀资金为468195万元，近10日资金流向为流入方向，但本周成交减少，持仓量也有所减少。

关键信息

供应端

• 锡矿供应：2025年10月锡精矿产量同比增加0.48%，但11月进口量同比减少24.41%，累计进口量同比减少21.69%。
• 冶炼情况：2025年11月国内锡锭产量为15960吨，同比减少6.06%。本周江西云南两省开工率小幅回升至69.38%。
• 进口情况：2025年11月国内锡锭进口1195吨，出口1948吨，净出口753吨，其中印尼进口至中国为225吨。进口盈亏为-6187元/吨。

需求端

• 表观消费量：2025年11月锡锭表观消费量为15207吨，实际消费量为14066吨。
• 下游需求：焊料企业10月开工率回升73.1%，主要镀锡板企业8月产量和销量小幅回升。
• 终端消费：2025年11月家电与新能源消费表现环比回升，集成电路、电子、智能手机、空调、彩电、洗衣机等产量均有提升。

交易面

• 现货价格：本周LME现货升贴水为-68美元/吨，国内现货升水为150元/吨。
• 价差：本周锡月间结构由C结构转为B结构，价差变化反映市场预期调整。
• 资金与持仓：沪锡沉淀资金为468195万元，近10日资金流入，但本周成交和持仓均减少。
• 库存比：本周沪锡持仓库存比回落，LME库存累库，注销仓单比例回升至3.54%。

结构分析

价格走势

• 上周锡价因库存去化而急速上涨，两度涨停。
• 本周锡价回调，但库存去化已有所松动，市场呈现宽幅震荡趋势。

价差变化

• 本周锡月间结构由C结构转为B结构，价差变化反映了市场对未来走势的分歧。

库存情况

• 国内社会库存和期货库存均大幅累库，库存水平升至历史同期较高。
• LME库存累库，注销仓单比例回升至3.54%。

资金与持仓

• 沪锡沉淀资金为468195万元，近10日资金流入，但本周成交和持仓均减少。
• LME锡成交回升，持仓上升。

供应与需求

• 锡矿供应偏紧，缅甸矿区复产迟缓，刚果（金）等产区供应仍有扰动。
• 终端需求对锡价不敏感，但11月终端消费表现良好，部分产品产量回升。

结论

综上所述，锡价在上周因库存去化而急速上涨，但本周库存开始累库，价格回调，市场进入宽幅震荡。供应端仍偏紧，但需求端有所改善，中美战略收储政策可能影响下周走势。投资者需关注库存变化、加工费调整及市场资金流向，以把握未来走势。