> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货锡周报 # —— 高位大幅震荡 交易所降温 # 20260118 作者：姜世东 0769-22110802 从业资格号：F03126164 交易咨询号：Z0020059 审核人：邓丹，从业资格号：F0300922，交易咨询号：Z0011401 1 周度观点及策略 2 产业链结构 期现市场 4 库存 成本利润 6 供给 7 需求 8 进出口 # 周度观点及策略 # 周度观点 $\Leftrightarrow$ 行情：上周沪锡高位大幅向上突破后大幅回落；2026年1月16日，Mysteel综合1#锡现货价格413500元/吨，期间期价波动较大，基差变化较大。 供给：精锡产量11月份产量15490吨，环比、同比恢复正常；国内锡矿产量1-10月份累计6.18万吨，同比微幅增加，国内锡矿保持稳定；缅甸推进矿端复产过程的反复影响区间点位；12月印尼出口减少。 $\spadesuit$ 需求：11月集成电路、汽车、PVC需求增幅维持较好，传统领域电脑、部分白色家电等出现降速。预计12月份新兴领域需求保持需求韧性，传统领域需求部分出现调整。据海关统计，2025年我国外贸进出口达45.47万亿元，同比增长 $3.8\%$ ，连续9年保持增长。中汽协会发布数据显示，2025年我国汽车产销量均突破3400万辆，再创历史新高，连续17年稳居全球第一。国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升；海外不确定仍大，后期仍存在大概率降息预期。 $\spadesuit$ 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，整体来看，在矿端干扰的背景下，利润将维持低位。 $\spadesuit$ 库存：LME库存周度环比小幅增加；SHFE库存周度环比大幅增加；社会库存周度环比小幅减少。 $\spadesuit$ 策略：供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、汽车等景气度整体保持向上；海外不确定仍大，后期仍有降息预期，矿端反复，高价格预期抑制需求及刺激供应，期价在资金大幅拉升后大幅回落，行业协会发声呼吁市场各方保持理性谨慎态度；交易所出台降温措施；操作上，多单减仓持有，周度参考支撑位上移至360000-363000元/吨附近，买入看跌期权可待企稳减仓。后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。 # 影响因素预测 <table><tr><td>影响因素</td><td>影响程度</td><td>预测</td><td>观点</td></tr><tr><td>产量</td><td>★ ★</td><td>矿端供应缓解</td><td>中性</td></tr><tr><td>下游需求</td><td>★ ★</td><td>行业需求预期</td><td>中性</td></tr><tr><td>库存</td><td>★ ★</td><td>库存</td><td>中性</td></tr><tr><td>进出口</td><td>★ ★</td><td>净出口稳定</td><td>中性</td></tr><tr><td>市场情绪</td><td>★ ★ ★</td><td>市场情绪</td><td>中性</td></tr><tr><td>成本利润</td><td>★ ★</td><td>加工费低位</td><td>中性</td></tr><tr><td>宏观</td><td>★ ★</td><td>暂无政策</td><td>中性</td></tr></table> # 产业链结构 锡产业链 # 期现市场 # 锡期货&现货价格 图：SHFE锡期现价格及基差（元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：LME锡期现价格及基差（美元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 # 库存 # 库存 图：SHFE锡库存（吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：LME锡库存（吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至到2026年1月15日，SHFE库存为9526吨，周度环比大幅增加；截至到2026年1月14日LME总库存5925吨，周度环比小幅增加。 # 库存 图：锡市场库存（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：锡分区库存（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至到2026年1月9日，精锡社会库存为8076吨，周度环比小幅减少 # 成本利润 # 加工费及成本 图：云南精矿加工费（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：广西精矿加工费（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至2026年1月15日云南精矿加工费11000元/吨；广西精矿加工费7000元/吨，加工费继续保持弱势 # 供给 # 产量 图：锡月度产量（吨；%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：锡矿月度产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年11月份精锡产量为15490吨，11月份恢复正常供应；国内锡矿产量10月份5236.8吨，环比出现小幅减少。（锡的全球战略价值已得到广泛认同，被中、美、英、澳大利亚等国列入“关键矿产”或“战略矿产”清单） # 产能 图：总产能（吨） 资料来源：Wind、华联期货研究所 图：锡企产能利用率（%） 资料来源：华联期货研究所 2025年11月锡企产能利用率约66.5%，产能利用率恢复正常。 # 需求 # 终端消费 图：中国汽车月度产量（万辆） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：中国电子计算机月度产量（万台） 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年11月份中国汽车产量351.9万辆，同比增长 $2.4\%$ ；2025年11月中国电子计算机产量2902.8万台，同比减少 $1.4\%$ 。 # 终端消费 图：中国PVC月度产量（万吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：中国移动电子通信月度产量（万台） 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年12月中国PVC产量213.7万吨，同比增加8.5%；2025年11月中国移动电子通信产量14235万台，同比减少11.6%。 # 终端消费 图：中国空调月度产量（万台） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：中国冰箱月度产量（万台） 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年11月中国空调产量1502.6万台，同比减少 $23.4\%$ ；2025年11月中国冰箱产量累计944.2万台，同比增加 $5.6\%$ 。 # 终端消费 图：中国洗衣机月度产量（万） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：中国电视机月度产量（万台） 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年11月中国洗衣机产量1201.3万台，同比增长 $5.5\%$ ；2025年11月全国彩色电视机产量1744.9万台，同比减少 $5\%$ # 终端消费 图：太阳能电池当月产量（万千瓦） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：集成电路当月产量（万块） 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年11月中国太阳能产量7349万千瓦，同比增加 $7.8\%$ ；2025年11月中国集成电路产量4390000万块，同比增长 $15.6\%$ # 进出口 # 锡进口 图：锡出口（吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：锡进口（吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年11月中国进口锡矿1.5万吨，环比增加明显；2025年11月进口锡锭1194吨；11月出口精锡及合金2045吨。 # 供需表 <table><tr><td colspan="10">锡平衡表</td></tr><tr><td>年份/(万吨)</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td></tr><tr><td>中国产量</td><td>18.1</td><td>15.9</td><td>18</td><td>19.8</td><td>17.9</td><td>17.4</td><td>18.1</td><td>18.45</td><td>18.67</td></tr><tr><td>海外产量</td><td>17.7</td><td>19.5</td><td>14.8</td><td>15.3</td><td>20.1</td><td>19.2</td><td>17.1</td><td>17.5</td><td>19.3</td></tr><tr><td>全球供应量</td><td>35.8</td><td>35.4</td><td>32.8</td><td>35.1</td><td>38</td><td>36.6</td><td>35.2</td><td>35.95</td><td>37.97</td></tr><tr><td>中国需求量</td><td>14.9</td><td>14</td><td>16.4</td><td>18.4</td><td>18.1</td><td>18.75</td><td>19.1</td><td>19.3</td><td>19.87</td></tr><tr><td>海外需求</td><td>22.3</td><td>21.9</td><td>18.8</td><td>20.5</td><td>19.9</td><td>18.2</td><td>18.1</td><td>18.7</td><td>19.15</td></tr><tr><td>全球需求量</td><td>37.2</td><td>35.9</td><td>35.2</td><td>38.9</td><td>38</td><td>36.95</td><td>37.2</td><td>38</td><td>39.02</td></tr><tr><td>全球供需平衡</td><td>-1.4</td><td>-0.5</td><td>-2.4</td><td>-3.8</td><td>0.05</td><td>-0.35</td><td>-2</td><td>-2.05</td><td>-1.05</td></tr></table> 中国供应量 资料来源：华联期货研究所 中国消费细分 # THANKS # LHVK2 # 华联期货 与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。