20250929-国贸期货-钢材_高产量水平下_考验需求_10页_690kb

钢材市场季度报告分析总结（国贸期货研究院）

市场回顾

2025年三季度，黑色板块呈现区间震荡，热卷表现弱于螺纹钢。主要驱动因素为7月“反内卷”概念交易、供给端淡季去库、需求季节性波动等。

核心观点：震荡

分析师观点：钢材需求偏淡，供给维持高位，远期供需过剩风险增加。短期关注金九银十旺季需求改善，四季度产量变化；中期需警惕经济弱复苏环境下政策与产业趋势的转向。

关键信号与数据分析

需求端：内需疲软，外需韧性不足

• 内需：地产、基建投资增速放缓，制造业投资波动，建材表需同比下降4.8%，贸易环节流动性收缩。
• 外需：钢材出口保持高韧性，净出口占比稳定在13%上方，但政策变动可能引发增量争夺。

供给端：产量高位，利润驱动

• 粗钢产量同比下降2.8%/-1960万吨，钢厂即期利润尚可，长流程优势明显。
• 8月限产短暂但未持久，四季度需关注主动减产风险。

库存与基差表现

• 库存去化乏力，螺纹钢、建材库存累库超预期，基差结构偏强（升水）但期现套保行为显著。
• 均衡表现在短期弱于预期，远期需关注供需过剩是否转化为结构性压力。

投资建议

单边敞口：中性

• 单边配置需谨慎，等待新驱动（如政策转向或需求超预期）。
• 卷螺差趋势性做多机会值得关注，热卷节奏性波动较短。

套利/套保：基差操作需灵活

• 贸易环节建议滚动交易流动性好的现货品种。
• 价差方面，关注如热卷01-05合约价差等短期套利机会。

风险提示

• 宏观风险：中美降息周期超预期共振、地缘冲突升级、财政发力不及预期。
• 产业风险：地产销售持续疲软、大规模设备更新政策滞后、粗钢产量政策执行力度不足。

免责声明与数据来源
本报告由国贸期货研究院撰写，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。所有数据来源于Wind、钢联等合规渠道；观点仅供参考，不构成交易建议。期市有风险，请谨慎决策。

分析师：张宝慧、董子勖
投资咨询资格号：F0286636、F03094002，Z0010820、Z0020036
免责声明见末