深度报告-20240301-东吴证券-洛阳钼业-603993.SH-_矿山+贸易_模式布局全球_铜资源龙头尽享弹性空间_32页_2mb

洛阳钼业（603993）公司深度研究报告核心分析

公司概况

洛阳钼业采用“矿山+贸易”双轮驱动模式，核心业务包括铜钴、钼钨、铌磷、铜金和基本金属贸易。截至2022年，公司通过五次战略性海外并购，组建了全球领先的资源平台，成为全球领先的钨、钴、铌生产商和重要铜生产商，并掌握巴西磷肥领域领先地位。2023年通过引入宁德时代参与盐湖锂资源开发，进一步布局新能源金属。

行业供需分析

• 铜市场：全球供给长期偏紧，受资本开支缩减、品位下降等因素制约。2023年主要交易所铜库存处于历史低位，新能源电力投资及“十四五”南网电气化将推动铜需求，尤其新能源车板块显著提升对铜的长期需求。
• 钴市场：全球钴储量和产量显著增长，集中分布于刚果（金）及澳大利亚。中国钴消费量CAGR达118%，电动车需求占终端结构的34%。全球主要生产企业中，洛钼与嘉能可共同占据全球钴资源量的八成。

核心竞争力

• 拥有全球高品位铜钴矿TFM及KFM，2024年铜产量有望达52-57万吨。
• 成本控制成效显著，提前实现三年5亿美元降本目标。
• 技术创新：应用5G及无人驾驶技术，提升生产效率40%，钼尾矿伴生资源回收年增收超15亿元。
• 打造“矿业+贸易”协同模型，IXM覆盖80+国家，助矿产资源销售，延伸至铜钴、铌等领域。

盈利预测与估值

• 盈利预测（百万元）：2023-2025年营业收入分别为68,067、9,507、11,930；铜钴业务量价齐升，铌磷及贸易板块稳定增长。
• 估值：预计2024年PE为14倍，略高于行业平均。

投资建议与风险提示

首次覆盖给予“买入”评级，核心受益于铜钴矿增量及权益金问题解决。主要风险包括市场竞争加剧、供给过量及金属价格波动，地缘政治亦会影响矿产资源销售。