20260402-光大证券-洛阳钼业-603993.SH-_洛阳钼业_603993.SH_2025年归母净利润创新高_黄金有望成新增长极_2025年年报点评_2页_267kb

洛阳钼业（603993.SH）2025年年报点评总结

核心内容

洛阳钼业于2026年3月27日发布2025年年报，显示公司在2025年实现营收2066.8亿元，同比下降2.98%；归母净利润203.4亿元，同比增长50.3%；扣非后归母净利润204.1亿元，同比增长55.6%。公司拟每股派发现金红利0.286元（含税），业绩表现强劲。

主要观点

业绩表现：量价齐升，主要产品产量超计划

• 产量完成情况：

  • 铜产量：74.11万吨，完成度118%
  • 钴产量：11.75万吨，完成度107%
  • 钼产量：13906吨，完成度103%
  • 钨产量：7114吨，完成度102%
  • 铌产量：10348吨，完成度103%
  • 磷肥产量：121.35万吨，完成度106%

• 价格走势：

  • LME铜现货平均价：9944.9美元/吨，同比增长8.7%
  • MB钴平均价：16.1美元/磅，同比增长42.8%

黄金业务：并购布局，新增长极初现

• 并购进展：

  • 2025年6月，完成对Lumia Gold的收购，获得厄瓜多尔奥丁矿业100%股权，预计2029年建成投产。
  • 2025年12月，收购Equinox Gold旗下四个巴西在产金矿（Aurizona、Santa Luz、Fazenda、RDM）的100%权益，2026年1月完成交割。

• 产能预期：

  • 预计2026年巴西金矿产量为6-8吨。
  • 2029年，公司黄金产能将达20吨，黄金业务有望成为新的增长点。

铜业务：二期项目推进，未来产能扩张可期

• KFM二期项目：

  • 投资额：10.84亿美元
  • 建设期：2年
  • 预计建成时间：2027年
  • 达产后新增年平均铜金属产能：10万吨

• 铜价展望：

  • 2026年铜价仍有望上行，主要基于以下因素：
    • 宏观因素：中东地缘风险或导致油价维持高位，市场担忧“滞涨”并转向“加息交易”，对铜价构成压制。
    • 供需因素：TC现货价再创新低，显示铜精矿采购紧张；国内铜社会库存下降，线缆企业开工率回升，4-6月空调排产环比上升，预计去库趋势有望延续。
    • 总体判断：2026年铜供需仍偏紧，铜价存在上行空间。

关键信息

• 财务表现：尽管营收小幅下降，但归母净利润和扣非后归母净利润均实现显著增长，显示公司盈利能力增强。
• 产品产量：主要产品产量均超额完成，反映公司生产能力和运营效率提升。
• 黄金并购：通过收购巴西和厄瓜多尔的金矿项目，公司积极拓展黄金业务，预计2029年黄金产能将达20吨。
• 铜产能扩张：KFM二期项目即将建成投产，将带来新增10万吨铜金属产能，进一步增强公司铜业务竞争力。
• 铜价预期：基于地缘政治和供需关系，公司继续看好2026年铜价走势。

风险提示

• 价格下行风险：铜、钴等金属价格可能因市场环境变化而出现超预期下行。
• 项目进度风险：铜、金等项目扩产可能因各种因素导致进度不及预期，影响产能释放和业绩增长。

总结

洛阳钼业在2025年展现出强劲的盈利能力，主要产品产量超额完成，价格保持增长态势。公司通过并购布局黄金业务，未来黄金有望成为新的业绩增长点。同时，铜业务的二期项目推进为公司提供了新增产能，增强了市场竞争力。尽管存在价格下行和项目进度不及预期的风险，但整体来看，公司未来发展潜力较大。