20230526-东方证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-阿里巴巴FY4Q2023业绩点评_业务集团独立上市时间表清晰_用户为核心保持投入蓄力长期_11页_526kb

阿里巴巴FY4Q2023业绩总结

核心内容

阿里巴巴在FY4Q2023实现营业收入2082亿元（yoy+2%），略低于预期；经调整净利润274亿元（yoy+38%），超预期。整体表现显示盈利端改善显著，但收入端仍面临一定压力。

主要观点

• 收入与盈利表现：收入端整体承压，但盈利端表现超预期，经调整EBIT利润率提升至12%（yoy+4pct），经调整EBITA为253亿元（yoy+60%）。
• 中国商业：
  • 收入1361亿元（yoy-3%），经调整EBITA为385亿元（利润率28%，yoy+5pct）。
  • CMR收入603亿元（yoy-5%），GMV下降幅度缩小，预计FY1Q24恢复正增长。
  • 新业务如淘特和淘菜菜亏损收窄，推动公司向内容侧、价格力和本地化发展。
• 国际商业：
  • 收入185亿元（yoy+29%），远超预期，经调整EBITA为-23亿元（利润率-13%，yoy+5pct）。
  • 速卖通订单量增长双位数，Lazada在东南亚市场表现强劲，预计FY1Q24收入同增23%。
• 本地生活：
  • 收入125亿元（yoy+20%），经调整EBITA为-42亿元（利润率-33%，yoy+18pct）。
  • 饿了么GMV和订单显著增长，高德DAU创新高，预计FY1Q24收入同增32%。
• 云计算：
  • 收入186亿元（yoy-2%），经调整EBITA为3.9亿元（利润率2.1%，yoy+0.6pct）。
  • 推出通义千问，吸引20万企业用户，同时通过降价策略提升市场渗透率。

关键信息

• 业务集团独立上市：云、盒马、菜鸟计划在未来12个月、6-12个月、12-18个月内独立上市，提升经营活力与股东回报。
• FY1Q24展望：
  • 收入预计2192亿元，同增7%。
  • 经调整EBITA预计368亿元，同增7%，利润率17%。
• 盈利预测：
  • 调整FY2023-2025收入预测为8687/9222/9677亿元。
  • 经调整EBITA预测为1479/1616/1766亿元。
• 分部估值：
  • 公司市值19672亿元，对应每股价值103.11港元。
  • 核心商业估值为7.8XPE，云计算估值为5.8XPS。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：103.11港元。
• 风险提示：
  • 疫情影响持续。
  • 行业竞争加剧。
  • 业务集团独立上市进展不及预期。
  • 行业监管趋严。

财务数据

收入与利润

资产负债表

现金流量表

盈利预测调整表

可比公司估值表

总结

阿里巴巴在FY4Q2023展现出盈利端的强劲复苏，尽管收入端仍面临一定压力，但通过业务集团独立上市和战略调整，公司正逐步实现经营效率提升和价值重估。核心业务板块如中国商业和本地生活持续投入，以增强用户体验和市场竞争力，同时国际商业和云计算等板块也表现出增长潜力。公司维持“买入”评级，目标价为103.11港元，预计未来将受益于国内电商复苏和海外经营环境改善。然而，需关注疫情持续、行业竞争加剧、监管趋严等潜在风险。