20230711-东方证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-阿里巴巴FY1Q24业绩前瞻_预计核心电商复苏表现优秀_多业务板块稳健高效增长_11页_526kb
报告摘要
阿里巴巴FY1Q24业绩前瞻总结
核心内容
阿里巴巴在FY1Q24预计实现收入2257亿元，同比增长9.8%，经调整EBITA为402亿元，同比增长9.13%。整体表现稳健，核心电商复苏显著，国际商业和菜鸟板块增长预期良好，云计算板块则因降价策略导致短期收入承压，但长期需求有望提升。
主要观点
- 核心电商复苏表现优秀：618大促带动GMV和CMR增速，预计GMV同比增长8.0%，CMR同比增长8.1%。收入预计1514亿元，同比增长6.6%，经调整EBITA为482亿元，同比增长10.62%，利润率提升至31.9%。
- 国际商业稳步增长：外部负面因素基本消除，Lazada在东南亚市场表现突出，速卖通在欧洲市场拓展成功。预计收入195亿元，同比增长26.5%，经调整EBITA为-17.6亿元，亏损情况可控。
- 菜鸟业务升级，盈利稳定：菜鸟推出速递服务，优化全国物流网络，预计收入146亿元，同比增长20.2%，经调整EBITA为-1.9亿元，维持盈亏平衡。
- 云计算短期承压，长期价值显著：阿里云降价影响收入，但有助于挖掘更多需求。预计收入182亿元，同比增长3.0%，经调整EBITA为5.5亿元，利润率维持3.0%。
关键信息
- 投资建议：维持“买入”评级，目标价格105.39港元，对应市值20625亿元。
- 财务预测：调整后FY2023-2025收入预测为8687/9326/9790亿元，经调整EBITA预测为1479/1639/1802亿元。
- 风险提示：
- 疫情影响持续
- 行业竞争加剧
- 新业务孵化不及预期
- 行业监管趋严
分部财务数据预测
| 板块 | FY1Q24E收入（亿元） | FY1Q24E同比增长 | FY1Q24E经调整EBITA（亿元） | FY1Q24E利润率 |
|---|---|---|---|---|
| 中国商业 | 1514 | 6.6% | 482 | 31.9% |
| 国际商业 | 195 | 26.5% | -17.6 | -9.0% |
| 菜鸟 | 146 | 20.2% | -1.9 | -1.3% |
| 云计算 | 182 | 3.0% | 5.5 | 3.0% |
财务指标对比
| 指标 | FY2021A | FY2022A | FY2023E | FY2024E | FY2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 7172.89 | 8530.62 | 8686.87 | 9325.53 | 9789.78 |
| 营业利润（亿元） | 896.78 | 696.38 | 1003.51 | 1167.71 | 1300.30 |
| 归属母公司净利润（亿元） | 1503.08 | 619.59 | 725.09 | 991.71 | 961.74 |
| 毛利率（%） | 41.28% | 36.76% | 36.72% | 36.30% | 36.20% |
| 净利率（%） | 20.96% | 7.26% | 8.35% | 10.63% | 9.82% |
| ROE（%） | 13.98% | 5.78% | 6.37% | 8.06% | 7.29% |
| 市盈率（倍） | 11.3 | 27.5 | 23.5 | 17.2 | 17.7 |
| 市净率（倍） | 2.4 | 2.0 | 2.0 | 1.8 | 1.7 |
可比公司估值分析
| 公司 | 核心商业PE | 云计算PS | 数字文娱PS | 创新业务PS |
|---|---|---|---|---|
| 京东 | 12.5 | - | - | - |
| eBay | 10.6 | 10.3 | 10.9 | 9.8 |
| 唯品会 | 8.1 | - | - | - |
| Salesforce | 6.6 | 7.8 | 6.6 | 6.6 |
| Oracle | 10.9 | 7.7 | 7.3 | 5.7 |
| Vmware | 10.9 | 0.5 | 4.6 | 4.4 |
| 广联达 | 8.0 | 9.0 | 7.6 | 5.8 |
| 金蝶国际 | 8.0 | 8.2 | 7.0 | 5.8 |
附录
财务预测与比率分析
- 资产负债率：FY2023E为43.9%，FY2024E为38.5%，FY2025E为41.7%。
- 净负债率：FY2023E为0.0%，FY2024E为100.0%，FY2025E为200.0%。
- 流动比率：FY2023E为1.24，FY2024E为1.36，FY2025E为1.26。
- 速动比率：FY2023E为1.24，FY2024E为1.36，FY2025E为1.26。
- 总资产周转率：FY2023E为0.4，FY2024E为0.5，FY2025E为0.4。
投资建议
- 核心商业：给予2024财年7.9XPE（维持25%折价）。
- 云计算：给予2024财年5.8XPS。
- 分部估值：公司市值20625亿元，对应每股价值105.39港元，维持“买入”评级。
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