深度报告-20250602-开源证券-基础化工行业深度报告_光引发剂供需格局有望改善_行业底部回暖可期_15页_1mb

基础化工行业总结：光引发剂供需格局改善，行业底部回暖可期

核心内容概述

本报告分析了光引发剂行业的供需格局、技术发展趋势及投资机会。光引发剂作为光固化材料的核心组成部分，广泛应用于UV涂料、UV油墨、UV胶粘剂等领域。随着环保政策收紧和光固化技术进步，行业需求持续增长，供给端集中度提升，龙头企业有望受益。

主要观点

• 光固化技术优势明显：光固化技术具备高效、环保、节能、适应性好、经济五大特点，相较于传统工艺，其固化速度更快、对热敏材料适应性更强，符合当前绿色工业发展趋势。
• 市场需求持续增长：全球光固化涂料占比从1995年的3.5%增长至2020年的10%，预计未来市场仍有较大增长空间，尤其在中国，光固化产品使用比例低于发达国家，市场潜力显著。
• 光引发剂作为核心原料：光引发剂在光固化材料中占比3%-5%，成本占整体的10%-15%，是推动光固化行业发展的关键因素。
• 行业供给格局改善：中国是全球光引发剂主要生产国，行业集中度较高，头部企业通过技术积累与产能扩张，逐步形成规模优势，带动行业整体盈利能力提升。
• 行业底部回暖可期：由于下游需求增长、供给格局优化及技术壁垒支撑，光引发剂行业有望迎来盈利改善。

关键信息

1. 光引发剂分类与应用

• 自由基光引发剂：包括裂解型和夺氢型，广泛应用于UV涂料、UV油墨等。
• 阳离子光引发剂：主要用于光刻胶、3D打印等细分领域。
• 主要产品型号：907、TPO、184、1173、DETX、ITX、369等，各型号在不同应用场景中表现各异。

2. 行业发展趋势

• 环保政策推动需求增长：国家对高VOC排放产品的限制，推动光固化技术替代传统工艺。
• 技术进步催生新应用：UVLED技术、水性UV固化材料、大分子光引发剂等新技术不断拓展光固化应用场景。
• 国内光固化行业产值与产量增长：2018-2023年，国内辐射固化行业总产值由178.35亿元增长至313.01亿元，年复合增长率（CAGR）为11.91%；光引发剂产值由31.13亿元增长至45.93亿元，CAGR为8.09%。

3. 供给格局分析

• 中国主导全球市场：中国是全球光引发剂主要生产国，2023年出口2.54万吨，占光固化原材料出口的13.21%。
• 行业集中度提升：头部企业包括久日新材、扬帆新材、强力新材、固润科技、沃凯珑、IGM等，2024年国内产能分别为2.285万吨、0.8万吨、1.6573万吨、0.5万吨、1.3万吨、1.2万吨。
• 部分企业面临环保处罚：如宁夏沃凯珑因不符合环保要求多次被处罚，未来行业供给格局有望进一步优化。

4. 企业表现

• 久日新材：2024年营收14.88亿元，同比增长20.52%；光引发剂营收占比超70%，毛利润占比约85%；光引发剂销量2.31万吨，同比增长20.21%；但由于市场竞争激烈，公司2024年归母净利润亏损0.54亿元。
• 扬帆新材：2024年营收7.31亿元，同比增长5.80%；光引发剂营收占比约27.07%，毛利润1.05亿元，同比下降0.49%；归母净利润亏损0.46亿元，同比收窄。
• 强力新材：2024年营收9.24亿元，同比增长15.93%；光引发剂营收占比约74.13%，毛利润1.80亿元，同比下降6.67%；归母净利润亏损1.82亿元，同比扩大。
• 固润科技：2024年营收4.82亿元，同比增长35.21%；毛利润1.44亿元，同比增长111.76%；归母净利润0.77亿元，同比增长393.35%，表现突出。

盈利预测与投资建议

• 行业前景乐观：随着环保政策收紧与光固化技术进步，光引发剂需求增长空间广阔。
• 盈利改善预期：供给格局优化与终端需求放量将推动行业盈利能力回升。
• 受益标的：久日新材、扬帆新材、强力新材、固润科技等企业具备技术与规模优势，未来增长潜力较大。
• 投资评级：整体行业评级为“看好”，投资建议为“买入”或“增持”。

风险提示

1. 下游需求不及预期：若地产、PCB油墨、3D打印等下游需求增长不及预期，可能影响光引发剂市场需求。
2. 行业竞争加剧：竞争加剧可能导致产品价格下行，影响企业盈利能力。
3. 持续亏损风险：部分企业2024年仍处于亏损状态，若亏损持续，可能面临持续经营风险。

总结

光引发剂作为光固化技术的核心原料，受益于环保政策推动和行业技术进步，市场需求稳步增长。中国作为全球主要生产国，行业集中度较高，供给端格局有望持续改善。久日新材、扬帆新材、强力新材、固润科技等头部企业具备规模与技术优势，未来盈利空间较大，投资价值显著。但需警惕下游需求不及预期、行业竞争加剧及持续亏损等风险。