20220819-光大证券-久日新材-688199.SH-2022年半年报点评_光引发剂龙头业绩逆势增长_光刻胶用光敏剂放量在即_3页_732kb

报告摘要

久日新材（688199.SH）2022年半年报总结

核心内容

久日新材于2022年8月18日发布半年报，报告期内公司业绩表现稳健，尽管面临全球通胀和俄乌冲突带来的不利影响，以及疫情对国内需求的压制，公司仍实现了营收和利润的逆势增长。

2022年上半年：公司实现营收8.17亿元，同比增长30.02%；归母净利润9988万元，同比增长19.38%；扣非后归母净利润8367万元，同比增长47.03%。
2022年第二季度：营收3.94亿元，同比增长24.32%，但环比下滑6.74%；归母净利润4510万元，同比下滑0.69%，环比下滑17.7%。

主要观点

逆势增长原因

灵活的销售与价格策略：公司积极应对市场变化，通过灵活的销售与价格策略有效缓解了需求下滑带来的影响。
内蒙古项目产能释放：内蒙古久日年产9250吨系列光引发剂及中间体项目部分车间自2022年3月起陆续投料运行，截至2022年8月，已有4个车间投入试运行，产能利用率达50%。
研发投入增加：2022H1研发投入为4566万元，同比增长35.16%，占营收比例同比增加0.22pct，强化了公司技术实力。

光刻胶用光敏剂PAC进展

PAC产能投料：公司600吨/年光刻胶用光敏剂PAC已于2022年5月31日开始投料生产，预计8月将放大生产。
应用领域：PAC主要应用于面板光刻胶和G/I线半导体光刻胶，其在原材料成本中占比约为60%。
上游资源支持：控股股东旗下拥有五倍子酸项目，为PAC生产提供重要原材料保障，有助于产品放量。

关键信息

盈利预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,011	1,252	1,662	1,946	2,296
净利润(百万元)	137	166	177	253	320
EPS（元）	1.23	1.49	1.59	2.27	2.88
P/E	37	31	29	20	16
P/B	2.0	1.9	1.8	1.7	1.6

风险提示

下游需求不及预期
产能建设风险
产品及原材料价格波动
产品导入不及预期

评级与建议

评级：增持（维持）
当前股价：45.95元
分析师：赵乃迪（执业证书编号：S0930517050005）
联系人：周家诺

财务表现

利润表（单位：百万元）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	1,011	1,252	1,662	1,946	2,296
营业成本	756	908	1,243	1,382	1,590
折旧和摊销	59	66	85	110	138
销售费用	21	24	32	37	44
管理费用	62	67	88	103	122
研发费用	52	71	94	110	130
营业利润	163	203	229	321	405

主要财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	25.3%	27.5%	25.2%	29.0%	30.8%
归母净利润率	13.5%	13.2%	10.7%	13.0%	13.9%
ROE（摊薄）	5.2%	6.1%	6.2%	8.3%	9.8%
每股经营现金流	1.72	0.66	1.00	2.07	3.22

总结

久日新材在2022年上半年表现出较强的抗压能力，尽管面临国内外市场需求下滑，公司通过灵活的销售与价格策略，以及新增产能释放，实现了业绩增长。未来，随着PAC产品放量及产能逐步释放，公司有望进一步提升盈利能力。尽管存在一定的风险因素，分析师仍维持“增持”评级，认为公司在光引发剂行业中的龙头地位稳固，具备良好的成长潜力。

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