20210314-信达证券-非银金融行业_保险修复进行时_传统券商酝酿机会_14页

保险修复进行时，传统券商酝酿机会

核心内容

• 行业观点：全面看多非银金融板块，重点关注保险和券商。保险估值修复伴随利率上升继续进行，券商板块因减值计提和估值偏低，存在反弹机会。
• 券商板块：年初以来，17家上市券商预计计提减值230亿元，利润占比约15%。当前券商板块估值1.77x PB，处于历史1/4分位以下，且质押比例下降，风险出清后有望反弹。头部券商通过再融资补充资本，提升杠杆率，推动ROE向上拐点。推荐关注中信、招商、天风、第一创业等券商。
• 保险板块：2月寿险和财险保费数据整体改善，新单保费回暖带动负债端修复。太保、新华等公司新单保费增长显著，预计未来医疗险和养老险将成为发展重点。保险行业长期看健康养老，短期受益于利率上行和政策支持。

主要观点

• 券商：

  • 券商板块估值偏低，具备反弹潜力。
  • 头部券商通过再融资补充资本，提升资产负债表扩张能力。
  • 注册制改革加速推进，利好券商的经纪、两融及衍生品业务。
  • 建议关注中信证券、招商证券、天风证券、第一创业等。

• 保险：

  • 寿险方面，新华、太保、国寿新单保费增长显著，但平安原保费仍负增。
  • 财险方面，受益于低基数，保费回暖，尤其是非车险增速较快。
  • 重疾定义优化推动保障型产品复苏，年金险开门红超预期。
  • 保险行业未来将向大健康、大养老转型，提升用户粘性。
  • 政策推动第三支柱养老保险建设，利好保险产品创新和布局。

关键信息

市场回顾

• 主要指数：本周上证综指报3453.08点，-1.40%；深证指数报13897.03点，-3.58%；沪深300指数报5146.38点，-2.21%；创业板报2756.81点，-4.01%。
• 券商表现：国金证券+7.36%，东吴证券+4.95%，光大证券+2.93%。
• 保险表现：中国平安+1.24%，中国人保-1.63%，中国太保-3.27%。
• 多元金融：仁东控股+10.01%，华铁应急+3.26%，江苏租赁+1.11%。

证券业务概况

• 证券经纪：本周A股日均成交额8673.36亿元，环比-3.68%。
• 投资银行：2021年1月至今IPO承销规模593亿元，再融资承销规模2347亿元，债券承销规模14334亿元。
• 信用业务：两融余额16538.13亿元，环比-0.86%；股票质押市值42158.15亿元，环比-0.41%。
• 资产管理：证券公司及资管子公司资管业务规模9.49万亿元。

保险业务概况

• 寿险：前两月寿险原保费收入同比增长5.91%，其中新华保险+11.5%，太保寿险+8.2%，国寿+11.4%，平安-4.1%。
• 财险：前两月财险保费增长2.44%，太保财险+11%，人保财险+7.6%，平安财险-10.1%。
• 新单保费：平安新单保费增长29.5%，太保新单保费增长较快，推动原保费边际改善。

流动性分析

• 央行操作：本周央行净回笼0亿元，逆回购投放500亿元，回笼500亿元。下周有500亿元逆回购、1000亿元MLF到期。
• 资金利率：R001上行21bp至1.82%，R007上行7bp至2.07%，DR007上行14bp至2.11%，SHIBOR隔夜利率上行22bp至1.79%。
• 国债利率：1年期国债收益率上行1bp至2.63%，10年期国债收益率上行2bp至3.26%，期限利差扩大1bp至0.63%。
• 流动性展望：资金面维持紧平衡，货币政策以稳为主，防范金融风险。

行业新闻

• 券商：中信证券拟配股280亿元，主要用于资本中介、对子公司投入、信息系统建设及补充运营资金。其他中小券商也发布再融资预案。
• 保险：中国太保、中国人保、新华保险、中国人寿等发布2021年前两月保费数据，整体呈回暖趋势。

风险因素

• 外部风险：新冠疫情恶化、中国经济超预期下滑、长期利率下行。
• 内部风险：开门红不及预期、金融监管政策收紧、低利率导致利差损风险、代理人脱落压力、保险销售低于预期、资本市场波动对业绩影响的不确定性。

投资建议

• 券商：推荐关注中信证券、招商证券、天风证券、第一创业等，受益于资本补充和政策利好。
• 保险：推荐关注中国太保，因其负债端复苏较快，大健康大养老产业布局完善。

行业动态

• 证券业：券商再融资规模达600亿元，头部券商杠杆率高，推动ROE提升。
• 保险业：政策推动第三支柱养老保险建设，预计利好政策将逐步落地，加速养老储蓄向投资养老转化。