精研科技VS东睦股份：MIM产业链增长驱动力是什么？_21页_1mb

精研科技VS东睦股份：MIM产业链增长驱动力分析

核心内容概述

MIM（金属粉末注射成型）是消费电子、汽车制造、医疗器械等领域的重要制造工艺，具有生产复杂零部件、成本低、性能好等优势。精研科技与东睦股份作为MIM产业链的两大龙头，其股价在2019年后大幅回调，但其业务增长逻辑和行业前景依然值得深入分析。

主要观点与关键信息

1. MIM行业增长驱动力

• 终端应用出货量增长：MIM行业增速 =（1 + 终端应用出货量增速）*（1 + 渗透率增速） - 1。
• 消费电子是主要增长引擎：MIM在消费电子领域应用广泛，包括手机卡托、摄像头支架、折叠屏铰链等。
• 汽车行业潜力巨大：MIM在汽车领域用于涡轮增压、喷油嘴、齿轮箱等复杂部件，未来随着轻量化趋势发展，渗透率有望提升。
• 医疗器械应用前景广阔：MIM在北美市场主要用于医疗器械，未来随着国内医疗产业升级，市场空间也将扩大。

2. 两家公司对比分析

2.1 收入结构

• 精研科技：2019年收入14.73亿元，90.28%来自消费电子（智能手机+可穿戴设备），客户包括苹果、OPPO、VIVO等。
• 东睦股份：2019年收入21.62亿元，70.63%来自传统PM业务，MIM业务占比6.91%（含东莞华晶和富驰高科），若合并富驰高科收入，MIM占比将达38.85%。

2.2 业绩表现（2020年三季报）

• 精研科技：增长主要受益于多摄支架渗透率提升，但毛利率下降显著，导致净利率下滑。
• 东睦股份：增长主要由并购富驰高科驱动，但整合期间管理费用和财务费用上升，拖累净利润。

2.3 回报水平

• 精研科技整体回报水平略高于东睦股份，主要因其业务结构更偏向高附加值的消费电子领域，而东睦股份传统PM业务资产较重，固定资产周转率低。

2.4 市场份额

• 精研科技：国内市占率约为17%。
• 东睦股份：市占率约为15%（含富驰高科、东莞华晶）。

3. MIM市场规模预测

• 2011-2019年，中国MIM市场规模从10亿元增长至84亿元，年复合增速约30%。
• 预计至2025年，我国MIM市场规模将达到300亿元，五年复合增速约24.57%。

4. 下游行业景气度

• 消费电子：2020年第二季度全球可穿戴设备出货量同比增长14.1%，苹果占据34.2%市场份额，华为增长58%。
• 汽车行业：2020年10月汽车消费指数为71.6，较上月下降，市场需求回落，但长期增长潜力仍存。

产业逻辑与未来展望

• 消费电子领域：MIM渗透率持续提升，未来有望向中低端机型渗透。
• 汽车行业：MIM因轻量化、成本优势被广泛采用，但短期内因技术要求和验证周期较长，增长较慢。
• 医疗器械：MIM在北美市场占比较大，国内发展尚处于初期阶段。
• 竞争格局：MIM行业竞争较为分散，精研科技与东睦股份在细分领域各有优势。

总结

MIM产业链增长主要依赖消费电子出货量提升与渗透率扩张。精研科技凭借高附加值消费电子业务，具备更强的增长动能，而东睦股份因传统PM业务资产较重，整体回报水平略低。未来随着新能源汽车和医疗产业的发展，MIM在汽车领域的渗透率有望提升，进一步推动行业增长。