20220420-天风证券-力诺特玻-301188.SZ-21年中硼硅药玻收入同增145_药用玻璃持续放量助力成长_4页_767kb

力诺特玻（301188）总结

核心内容

力诺特玻在2021年及2022年第一季度实现了显著的业绩增长，尤其是在中硼硅药用玻璃领域。公司2021年实现营业收入8.89亿元，同比增长34.67%，归母净利润1.25亿元，同比增长37.42%。2022年第一季度营业收入1.89亿元，同比下降4.06%，但归母净利润同比增长28.20%。

主要观点

• 中硼硅药用玻璃增长显著：2021年中硼硅药用玻璃瓶销售收入达2.20亿元，同比增长144.73%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 市场需求与政策推动：2021年国内疫情稳定和注射剂一致性评价政策的推进，提升了药用玻璃和日用玻璃的需求。公司凭借市场拓展和客户关系维护，实现了销量的稳步增长。
• 产能扩张与成本优化：公司2021年多项目投产，提升产能与产量，同时通过技术升级和精益管理，有效控制成本，提升毛利率和净利率。
• 战略投资与产能提升：2021年12月肖特在浙江缙云投资约8亿元，预计提升该工厂总产能3倍；康宁蚌埠工厂2021年11月投产，预计每年为全球生产2万吨高品质硼硅酸盐玻璃管，有望降低采购成本。
• 行业前景广阔：随着限塑令的实施和健康意识的提升，耐热玻璃需求增长。同时，国内医药市场对中硼硅药用玻璃的需求持续上升，预计未来几年中国药用玻璃市场规模年复合增长率将达9%，2025年将超过400亿元。

关键信息

收入与利润表现

• 2021年公司实现营收8.89亿元，同比增长34.67%；归母净利润1.25亿元，同比增长37.42%。
• 2022年第一季度营收1.89亿元，同比下降4.06%；归母净利润0.31亿元，同比增长28.20%。

产品结构

• 2021年公司耐热玻璃、药用玻璃和电光源玻璃分别实现营收5.2亿元、3.1亿元和0.58亿元，分别同比增长23.20%、78.90%和5.59%。
• 公司中硼硅药用玻璃瓶销售2.20亿元，同比增长144.73%。

销量增长

• 2021年药用玻璃销量25亿支，同比增长34.47%；耐热玻璃销量6.3万吨，同比增长21.54%。

成本与费用控制

• 2021年毛利率为25.04%，净利率为14.04%，同比分别提升2.3个百分点和0.00个百分点。
• 销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降4.45pct、0.63pct和0.40pct，显示公司费用控制能力较强。

产能与市场布局

• 公司拥有国内最大中硼硅药用安瓿瓶生产基地，2022年新增产能16亿支，预计整体产能将达到26亿支。
• 公司与多家知名医药企业建立合作关系，包括上药集团、扬子江药业集团、齐鲁制药、神威药业、复星医药、华润医药集团等。

估值与盈利预测

• 预计公司2022-2024年营业收入分别为11.4亿元、15.0亿元和19.1亿元，同比分别增长28%、31%和28%。
• 归母净利润预计分别为1.7亿元、2.2亿元和2.9亿元，同比分别增长35%、33%和31%。
• 2022-2024年PE分别为24X、18X和14X，显示公司估值逐步下降，但盈利能力持续增强。

风险提示

• 原材料进口风险
• 短期内股价波动风险
• 市场竞争加剧风险

财务数据概览

结论

力诺特玻凭借在中硼硅药用玻璃领域的领先地位，以及在耐热玻璃和电光源玻璃方面的稳健表现，持续受益于医药行业政策支持和市场需求增长。公司通过产能扩张、技术升级和成本控制，增强了盈利能力，未来增长潜力较大。尽管面临一定的市场和原材料风险，但其在行业中的竞争优势和战略布局使其具备长期增长动力。