20240610-创元期货-豆粕周度报告_非天气题材难以驱动价格持续上行_20页

豆粕周报总结

行情回顾

• 外盘 (CBOT): 美豆主力合约上周受播种快速推进利空压制，一度跌破1200美分；周四因巴西税改利多拉涨至1200美分，周五因农业团体抵制政策而回调。
• 内盘 (连粕): 上周连粕企稳，受巴西升贴水上涨支撑，表现强于外盘，但现货成交低迷，基差报价在底部震荡，平均成交量仅1267万吨。

后市展望

• 现货端: 预计二季度巴西大豆大量到港和下游需求不佳将持续压制国内豆系市场，豆粕现货基差将保持弱势。
• 期货端: 短期因美豆产区天气良好，缺乏天气炒作题材，连粕或呈震荡走势；中长期因拉尼娜预测持续，天气炒作（特别是美豆中西部高温干旱）仍存期待。

本周关注点

1. USDA 6月供需报告
2. 美豆产区天气变化

基本面梳理

美国

1. 播种: 进展顺利，降水良好，暂无天气炒作题材，本周及未来一周中西部部分区域降水偏少。
2. 压榨与出口: 压榨利润下滑，出口销售低于预期，特别是对华出口降幅明显。

巴西

1. 出口: 5月出口大豆1345万吨，略低于去年同期；6月出口预计环比降14%。对华排船计划量大增，发船节奏未减。
2. 税收政策变化: 新的税收抵免规则因限制减税优惠而引发抵制，目前执行但未来可持续性存疑。该政策或增加出口大豆成本，削弱其竞争力，并影响国内种植。

阿根廷

1. 产量: 大豆收获近九成，丰产预期不变，产量仍维持在5000万吨预测水平。
2. 销售与出口: 农户销售意愿增强，但整体销售速度偏慢。阿根廷豆粕出口旺盛，对全球豆粕供应格局产生宽松压力。

国内

1. 供给: 大豆到港边际递增，港口库存升，油厂开机率回升，豆粕库存大增。进口大豆依到达时间依次完成。
2. 需求: 饲料需求持续疲软，豆粕基差持续走缩，下游依赖刚需采购，饲料产量和利润整体向下。
3. 盘面: 商品进口成本优势仍在，汇率波动与加工利润问题存在。

总体评估

本周需关注USDA报告预期及天气发展。短期缺乏天气炒作，连粕震荡为主；中长期关注拉尼娜带来潜在天气风险。国内基本面压力较大，现货成交冷清，建议把握近月反套机会，关注进口大豆到港节奏与国内需求恢复情况。