20151117-申万宏源-国内流动性周度观察_公开市场连续两周零投放_货币缺口仍有待对冲_12页_423kb

2015年11月17日国内流动性周度观察总结

核心内容

本报告总结了2015年11月9日至11月15日期间中国国内流动性状况、利率债与信用品市场表现、两融市场动态以及人民币汇率走势等关键信息。

主要观点

• 央行流动性操作：
  央行在公开市场连续两周零投放，表明短期流动性状况平稳，货币市场供需均衡。
  为对冲年末资金面扰动因素（如季节性因素、IPO、SDR评估后汇率波动和美联储加息），预计央行将采取公开市场操作、降准和降息等手段进行流动性调节。

• 利率债市场：
  国债收益率曲线整体平坦化上升，1年期国债收益率升至2.56%，10年期国债收益率维持在3.13%不变。
  国开债收益率曲线陡峭化上行，1年期国开债收益率升至2.80%，10年期国开债收益率升至3.54%。
  10年期与1年期金融债利差缩小15.1个基点至73.5个基点。

• 信用品市场：
  票据收益率连续两周攀升，幅度扩大，各期限信用利差也有所回升。
  3年期和5年期AAA票据收益率分别升至3.71%和3.93%，5年期AA+票据收益率升至4.4%。
  票据直贴和转贴利率小幅回落，珠三角、长三角地区票据利率分别降至2.65‰和2.55‰。

• 信托产品收益率：
  新发产品和权益投资信托平均收益率分别上升1.6和90.0个基点，贷款类信托收益率维持不变，组合投资信托和其他投资信托收益率分别下降55.0和52.0个基点。

• 两融市场：
  沪深两市融资融券余额连续六周上涨，达到11632.67亿元，占A股流通市值的2.82%，接近3%的警戒线。
  融资买入额占A股成交额比例为12.38%，较前一周下降1.6个百分点。
  融资保证金比例由50%提高至100%，以防范系统性风险。

• 人民币汇率：
  人民币汇率走弱，美元持续走强，美元兑人民币即期汇率报收于6.3740，连续两周贬值。
  离岸与在岸价差缩窄至312个基点，但仍维持在300基点以上。
  CNY即期成交量回落至142.32亿美元，是自811汇改以来最低的一周。

关键信息

流动性操作

• 央行连续两周进行100亿元的7天逆回购操作，中标利率为2.25%，投放量与到期量相等。
• 货币市场短期流动性平稳，但年末资金面可能受多种因素扰动。

利率债市场

• 国债收益率曲线整体平坦化上升，1年期国债收益率升至2.56%。
• 国开债收益率曲线陡峭化上行，1年期国开债收益率升至2.80%，10年期升至3.54%。
• 10年期与1年期金融债利差缩小至73.5个基点。

信用品市场

• 票据收益率普遍上升，3年期和5年期AAA票据收益率分别升至3.71%和3.93%。
• 信用利差小幅回升，5年期AA+票据信用利差扩大至141个基点。
• 票据直贴和转贴利率小幅回落，珠三角、长三角票据利率分别降至2.65‰和2.55‰。

信托产品市场

• 新发产品和权益投资信托平均收益率分别上升至8.37%和9.25%。
• 贷款类信托收益率维持不变，组合投资信托和其他投资信托收益率分别下降至7.6%和8.1%。

两融市场

• 两融余额连续六周上涨，达到11632.67亿元。
• 融资保证金比例由50%提高至100%，以防范系统性风险。
• 两融余额占A股流通市值比例接近3%，接近警戒线。

汇率市场

• 人民币汇率走弱，美元兑人民币即期汇率报收于6.3740，连续两周贬值。
• 离岸与在岸价差缩窄至312个基点，但仍高于300基点。
• CNY即期成交量回落至142.32亿美元，为811汇改以来最低。

附录：分析师信息

• 李慧勇 A0230511040009
  lihy@swsresearch.com

• 李一民 A0230515080002
  liym@swsresearch.com

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