20230102-财通证券-贵州茅台-600519.SH-阔步前行_开启优质国企价值新风范_6页_545kb

报告摘要

茅台公司投资分析总结

核心内容概述

本报告首次对茅台公司进行投资评级，给予“买入”评级。报告基于2022年公司生产经营情况公告及2023年市场工作会议内容，分析了茅台公司在市场表现、战略方向、产品结构、渠道优化、财务指标等方面的进展，并对未来三年的盈利预测及估值指标进行了详细说明。

主要观点

2022年经营表现强劲：公司全年预计实现营业总收入约1272亿元，同比增长16.20%；归母净利约626亿元，同比增长19.33%。其中，Q4表现尤为突出，茅台酒收入约333亿元，同比增长17.0%，占总收入的91.3%，为全年最高。
Q4超预期因素：非标产品（如100ml小茅、精品）投放量增加，非标直营占比提升，以及疫情后中秋配额补发等共同推动Q4业绩增长。
“美”战略深化：茅台集团提出“美时代”战略，推进“五合营销法”，成立专门市场管理部、产品开发委员会和价格管理委员会，强化品牌与消费者互动，推动数字营销、文化营销和品牌营销全面升级。
数字营销突破：i茅台平台实现含税销售额超150亿元，注册用户超过3000万，成为重要的销售渠道之一。
系列酒发展提速：系列酒2022年收入约157亿元，同比增长24.7%。2023年将重点打造五大单品，提升产品结构与市场竞争力。
市场战略清晰：2023年茅台公司将聚焦“23253”市场战略，推动“1234”区域布局优化，强化渠道管理与消费者培育，提升品牌影响力。
产能规划有序推进：茅台酒2022年完成原定产能扩张计划，预计2026年新增产能将使总产能达7.6万吨。系列酒产能自2022年起逐步释放，未来将达约5.6万吨。
经营指标稳步提升：2022年毛利率达92.0%，净利润率53.9%，ROE达31.7%，财务费用率持续改善，企业盈利能力和运营效率显著增强。