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Yum Cha 飲茶 | 2017年8月30日总结

核心内容概览

本文档是关于2017年8月30日中国股市及部分港股公司表现的分析报告，涵盖市场指数、即将发布的数据、投资研究要点及公司财务分析等内容。主要聚焦于Haitong International、Shanghai Industrial、3SBio和Luye Pharma等公司的中期业绩、财务状况及未来展望。

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市场指数与数据发布

市场指数表现

指数/商品	价格	变化 (%)
恒生指数	27765.0	-0.4
HSCEI	11296.1	-0.4
上证综合指数	3365.2	+0.1
深证综合指数	1932.1	+0.2
黄金	1308.6	+0.1
BDIY	1209.0	+0.8
WTI原油 (美元/桶)	46.3	-0.4
Brent原油 (美元/桶)	52.0	+0.2
HIBOR 3个月	0.8	-0.1
SHIBOR 3个月	4.4	+0.1
RMB/USD	6.6	-0.3

即将发布数据

• 8月31日：制造业PMI、非制造业PMI
• 9月1日：Caixin中国制造业PMI

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投资研究要点

Haitong International [0665.HK]

• 中期业绩：2017年1H17营收和净利分别同比增长20%和28%，主要受益于固定收益业务的有机增长及权益投资回报的恢复。
• 财务表现：净利占全年预测的49%，公司预计2H17表现会更好。
• 目标价格：上调2017年每股收益预测3%，目标价上调4%至HK$5.64。
• 业务亮点：
  • 债务市场领导地位有助于缓解去杠杆压力。
  • 企业融资收入增长64%，市场做市与交易业务增长45%。
  • 资产管理业务营收增长141%，资产管理规模增长40%至HK$620亿。
• 风险提示：HKFRS 9可能影响贷款减值及投资回报的波动性。

Shanghai Industrial [0363.HK]

• 中期业绩：1H17净利为HK$16.2亿，同比增长5.4%；剔除去年处置收益后，核心净利增长35.8%。
• 业务亮点：
  • 基础设施业务（含收费公路和水务）净利增长24.2%，其中杭州湾跨海大桥收购后贡献显著。
  • 房地产业务营收增长71.8%，但净利增长放缓。
• 估值：当前市盈率（PER）为8.2倍，市净率（PBR）为0.6倍，估值较低。
• 未来展望：若能在2017年第四季度完成SIIC Environment的港股上市，将有助于提升投资者信心并推动估值重估。
• 建议：需采取更具体的措施以解锁价值，目前未评级。

3SBio [1530.HK]

• 中期业绩：Yisaipu销售不及预期，但2H17有复苏迹象。
• 业务亮点：TPIAO增长强劲，糖尿病药物销售按计划进行。
• 估值调整：下调2017/18年净利预测，分别减少HK$5和4%。
• 目标价：下调至HK$9.6，对应2018年市盈率18倍。
• 建议：维持“持有”评级，需看到Yisaipu复苏、Trastuzumab重新提交或Humulin销售达标。

Luye Pharma [2186.HK]

• 中期业绩：净利增长放缓，从低双位数降至单数字。
• 估值调整：下调2017/18年净利预测，分别减少14%和13%。
• 目标价：下调至HK$3.50，对应2017年市盈率11倍，较行业平均17倍折价35%。
• 建议：下调评级至“卖出”，因新药上市未带来显著财务贡献，且执行能力存疑。

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其他公司信息

DC Holdings [0861.HK]

• 中期业绩：1H17净亏损HK$4.52亿，接近此前盈利预警的上限。
• 亏损原因：
  • 股权激励费用约HK$3.08亿。
  • 为谨慎起见，计提财富管理产品的潜在损失约HK$2.28亿。
• 调整后盈利：若剔除一次性支出，1H17净利约HK$8400万。
• 营收增长：1H17营收增长5.6%，主要得益于新业务。
• 毛利率：1H17同比增长18.15%，毛利率提升至20.12%。
• 建议：认为其估值可能进一步下调，倾向推荐Kingdee [0268.HK]。

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估值与财务指标

指标概览

指标	2014	2015	2016	2017E	2018E
市盈率 (PER)	12.95	7.80	15.27	11.97	9.69
市净率 (PBR)	1.85	1.23	1.15	1.07	0.98
ROE (%)	15.1	17.1	7.8	9.3	10.6
ROAA (%)	2.6	3.6	1.5	1.6	1.9
调整后净利率 (%)	49	58	45	52	54

市场表现

• 目标价：HK$5.64，较8月29日收盘价HK$4.85上涨16%。
• 市值：约33.58亿港元。
• 流通股：54.18亿股。
• 审计机构：Deloitte。
• 自由流通股比例：38.97%。
• 52周价格区间：HK$4.11–HK$5.75。
• 3个月平均日成交额：约1019.7万港元。

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重要财务指标（1H17）

项目	1H16 (HK$ m)	1H17 (HK$ m)	YoY变化
证券经纪	272,253	314,283	+15%
保证金融资	876,793	718,767	-18%
企业融资	321,393	525,556	+64%
资产管理	54,374	131,112	+141%
收益与融资业务	310,022	361,064	+16%
FICC、交易与做市	614,990	892,234	+45%
总营收	2,449,825	2,943,016	+20%
其他收入	2,313	19,639	+749%
净利润	810,014	1,038,206	+28%

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总结

• 市场指数：整体表现温和，部分板块如黄金和原油略有上涨。
• 数据发布：本周将发布制造业和非制造业PMI数据。
• 公司表现：
  • Haitong International：业绩符合预期，估值提升。
  • Shanghai Industrial：核心业务增长强劲，需进一步行动以提升估值。
  • 3SBio：部分产品表现疲软，但其他业务增长良好。
  • Luye Pharma：增长放缓，估值被下调。
• 市场建议：对Haitong International维持“买入”评级，对Luye Pharma下调至“卖出”评级。