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Yum Cha 飲茶 - 2016年10月24日总结

核心内容

• 本文档提供了2016年10月24日的市场指数数据和中国水泥行业的相关研究报告，重点分析了**中国建筑工程国际（CSCI）和中国资源水泥（CR Cement）**的财务表现及投资前景。
• 报告还提到了中国水泥行业的价格走势、成本控制、市场动态及政策支持对相关企业的影响。

主要观点

1. 市场指数表现

• 恒生指数上涨0.3%，HSCEI上涨0.5%，上海综合指数上涨0.2%，深圳综合指数下跌0.4%。
• 黄金价格持平，BDIY下跌0.8%，**原油（WTI）**下跌0.4%，**原油（BRENT）**下跌0.3%。
• HIBOR 3个月上涨1.1%，SHIBOR 3个月上涨0.1%，人民币兑美元汇率为6.8，上涨0.3%。

2. 中国建筑工程国际（CSCI）分析

• 业务复苏：CSCI在2016年第三季度的经营表现显著改善，得益于PPP项目的收入增长。
• 收入与利润增长：收入同比增长30.8%，经营利润（含合资企业）同比增长52.1%，达到HK$15.7亿。
• 盈利前景：公司预计未来两年至三年内，非经济适用房的PPP项目将带来更高的毛利率，从而推动整体盈利增长。
• 估值优势：CSCI的2016年预计市盈率（PER）为12倍，远低于其他主要PPP企业的16倍以上。
• 目标价格上调：基于DCF模型，目标价从HK$12.70上调至HK$13.90，对应2017年预计市盈率11.7倍。
• 现金流管理：公司第三季度经营现金流保持正值，全年实现正现金流的预期增强。
• 预制建筑优势：公司在预制建筑方面有丰富经验，有望受益于国家对模块化建筑的支持政策。

3. 中国资源水泥（CR Cement）分析

• 业绩改善：CR Cement在2016年第三季度实现递延净利润HK$6.21亿，同比增长51%，环比增长41%。
• 价格与成本控制：由于ASP（平均销售价格）上涨及成本控制，毛利率显著提升。
• 未来预期：公司预计2016年和2017年递延每股收益（EPS）分别增长17%和14.4%，并上调目标价至HK$3.80。
• 区域表现：南部地区的水泥价格上涨，尤其是广州和南宁，为公司带来积极影响。
• 外汇影响降低：公司通过减少非人民币债务，降低了外汇损失。

关键信息

1. 数据发布安排

• 10月24日：中国领先经济指数（9月）、Bloomberg中国经济调查
• 10月25日：Westpac-MNI消费者信心指数
• 10月26日：Swift全球支付CNY、工业利润同比增长

2. CSCI财务数据（2012-2017E）

3. CR Cement财务数据（2013-2017E）

4. 中国水泥行业动态

• 水泥价格：全国平均水泥价格环比上涨1.6%至301.83元/吨，南部地区价格上涨30-50元/吨。
• 市场需求：南部市场因降雨和台风影响，需求下降5%-10%；北部市场因冬季临近，需求也有所下降。
• 库存水平：全国平均库存水平下降至66.31%。
• 价格走势：预计第四季度南部市场将迎来价格高峰，有望抵消煤炭成本上升的影响。

投资建议

• CSCI：维持“买入”评级，目标价上调至HK$13.90，对应2017年PER为11.7倍。
• CR Cement：维持“买入”评级，目标价上调至HK$3.80，对应2017年PER为11.6倍。

附注

• 联系人：
  • Wong Chi Man（首席研究员）：(852) 3698-6317 | cmwong@chinastock.com.hk
  • Livy Lyu（分析师）：(852) 3698-6393 | liverylyu@chinastock.com.hk