20161101-中国银河国际证券-Yum_Cha_14页_2mb

报告摘要

该文档是一份关于中国水泥行业及CNBM（中国建材）的行业研究报告，重点分析了CNBM在2016年第三季度的财务表现、行业动态以及投资建议。同时，文档还涉及了对其他水泥公司如中国联合水泥、南方水泥、北方水泥和西南水泥的财务数据对比，并讨论了与外汇管制相关的投资机会。

CNBM第三季度财务表现:
- 根据中国会计准则，CNBM的第三季度经常性净利润为11亿元人民币，同比下降68%。
- 毛利每吨下降7元至44元人民币，主要由于煤炭成本上升。
- 销售收入同比增长6.6%至1900万立方米，但混凝土业务的毛利率下降。
行业趋势:
- 水泥价格指数（ASP）上涨未能抵消煤炭成本上升的影响。
- 水泥行业的整体表现受到经济环境和政策变化的影响，例如外汇管制政策。
投资建议:
- 对CNBM的评级为“Hold”，认为其在2016年和2017年的每股收益（EPS）有所下调。
- 建议关注其他表现更好的水泥公司，如Anhui Conch、CR Cement和BBMG。
- 针对外汇管制政策，指出部分公司可能受益，如HSBC、CK Hutchison、BOCHK和Swire Pacific。
市场数据:
- CNBM的市盈率（PER）和市净率（PBR）均低于其历史平均水平。
- 公司的市场资本为约24.7亿美元，流通股占总股本的53.3%。
财务数据对比:
- 文档提供了多家水泥公司的ASP、成本、毛利和销售数据，展示了不同公司的市场表现。
- CNBM的ASP和毛利数据与其他公司相比略显疲软，但其销售表现相对稳定。

外汇管制影响:
- 中国收紧对保险产品销售的限制，影响了投资者通过保险产品对冲人民币贬值的渠道。
- 上海-香港股票通可能成为投资境外的合法渠道。
投资建议:
- CNBM的评级为“Hold”，预计其在2016年和2017年的EPS将有所下降。
- 其他水泥公司如Anhui Conch、CR Cement和BBMG表现优于CNBM，值得关注。
财务比率:
- 毛利率：25.0%
- 净利率：3.4%
- EBIT：2.64亿元人民币
- EBITDA：3.27亿元人民币
- 有效税率：29%

行业表现:
- 水泥价格指数（ASP）上涨未能抵消煤炭成本上升。
- 水泥行业的整体表现受到经济环境和政策变化的影响。
公司表现:
- CNBM在第三季度的经常性净利润下降，主要由于煤炭成本上升。
- 其他水泥公司如Anhui Conch、CR Cement和BBMG表现更为稳定或改善。

财务数据:
- 2016年第三季度经常性净利润为11亿元人民币。
- 销售收入为25.29亿元人民币，同比增长6.6%。
- 毛利率为25.0%，净利率为3.4%。
投资建议:
- 评级为“Hold”，预计其2016年和2017年EPS将有所下降。
- 目标价调整为3.70港元，市净率（PBR）为0.4x。

政策变化:
- 中国收紧对保险产品销售的限制，影响了投资者对冲人民币贬值的渠道。
- 上海-香港股票通可能成为投资境外的合法渠道。
潜在受益公司:
- HSBC、CK Hutchison、BOCHK和Swire Pacific等公司可能受益于外汇管制政策，其中除CK Hutchison外，其他公司提供高于4%的股息收益率。