20161101-中国银河国际证券-Yum_Cha_13页_1mb

Yum Cha 飲茶 - 2016年11月1日总结

核心内容

本报告主要分析了2016年11月1日的市场数据及中国建材（CNBM, 3323.HK）的财务表现，同时提到了可能受益于更严格的外汇管制政策的港股公司。

主要观点

1. 市场数据概览

   • 恒生指数（Hang Seng Index）收盘于22,934.5，下跌0.1%。
   • 上证综指（HSCEI）收盘于9,559.4，上涨0.5%。
   • 上证综合指数（Shanghai COMP）收盘于3,100.5，下跌0.1%。
   • 深圳综合指数（Shenzhen COMP）收盘于2,050.3，下跌0.1%。
   • 黄金价格为1,276.5，上涨0.1%。
   • 中国内地综合指数（BDIY）为857.0，上涨2.8%。
   • 美国原油（WTI）价格为46.9美元/桶，上涨0.2%。
   • 英国布伦特原油（BRENT）价格为48.6美元/桶，下跌4.1%。
   • 3个月HIBOR利率为0.6%，下跌0.9%。
   • 3个月SHIBOR利率为2.8%，保持不变。
   • 人民币兑美元汇率为6.8，保持不变。

2. 外汇管制对投资渠道的影响

   • 中国当局收紧了对香港保险产品销售的限制，影响了投资者对人民币贬值的对冲渠道。
   • 上海-香港股票通（Shanghai-Hong Kong Stock Connect）可能成为主要的合法投资渠道。
   • 部分南向通名单中的公司，特别是那些非中国业务占比高的公司，可能受到更多关注。

3. 潜在受益公司

   • HSBC（0005.HK）、CK Hutchison（0001.HK）、BOCHK（2388.HK）和Swire Pacific（0019.HK）可能受益。
   • 除CK Hutchison外，这些公司均提供高于4%的股息收益率。

关键信息

中国建材（CNBM, 3323.HK）财务分析

• Q3 2016财务表现

  • 报告净利润为3.55亿港元，较Q2增长68%。
  • 但扣除优先股利息后的再循环净利润为1.1亿港元，同比下降68%。
  • 毛利每吨下降至44元，主要由于煤炭成本上升，抵消了价格上调带来的收益。

• 业务表现

  • 混凝土业务表现平淡，销量同比下降6.6%，每立方米毛利下降至75元。
  • 财务费用稳定，但利息覆盖率仍偏低。

• 盈利预期

  • 预计Q4将有所改善，但更倾向于推荐其他表现更佳的水泥企业，如安徽海螺（0914.HK）、CR Cement（1313.HK）和BBMG（2009.HK）。

• 财务指标

  • 目标股价为3.70港元，目标市盈率（PBR）为0.4倍。
  • 维持“持有”（HOLD）评级，因目标市盈率已处于历史低位。

财务摘要

水泥行业表现

• 行业价格走势

  • 水泥和熟料的平均售价（ASP）从Q2的186元/吨上升至Q3的197元/吨。
  • 煤炭成本上升导致每吨毛利下降7元至44元。
  • Q3销量为80,210千吨，同比增长3.2%。

• 其他水泥企业表现

  • 中国联合水泥（China United）ASP为197元，毛利为44元/吨。
  • 南方水泥（South Cement）ASP为197元，毛利为44元/吨。
  • 北方水泥（North Cement）ASP为204元，毛利为52元/吨。
  • 西南水泥（Southwest Cement）ASP为206元，毛利为57元/吨。

总结

本报告强调了外汇管制政策对投资者的影响，以及中国建材在Q3的财务表现。尽管其营收有所增长，但扣除优先股利息后的净利润下降显著，主要由于煤炭成本上升。报告还指出，部分南向通名单中的公司可能受益于政策变化，同时建议关注其他水泥企业如安徽海螺和CR Cement。整体上，中国建材的财务指标显示其仍面临挑战，但Q4可能有所改善。