20170830-中国银河国际证券-Yum_Cha_17页_3mb

文档内容总结

核心内容

该文档是一份关于中国证券行业及部分上市公司的投资研究报告，主要聚焦于** Haitong International [0665.HK] 和 Shanghai Industrial [0363.HK] 两家公司的1H17业绩表现、财务数据及未来展望。此外，文档还包含其他公司如3SBio [1530.HK]和Luye Pharma [2186.HK]**的分析，以及一些市场数据和财务指标的汇总。

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主要观点

1. Haitong International [0665.HK]

• 业绩表现：

  • 1H17实现收入和净利润分别同比增长20%和28%。
  • 净利润占全年预测的49%，预计2H17表现会更好。
  • 提升了2017E EPS预测3%，并上调了目标价4%至HK$5.64。

• 主要增长动力：

  • 固定收益相关业务的有机增长。
  • 股权投资收益从净亏损转为HK$200m盈利。
  • 企业金融业务收入增长64%，在亚洲高收益债券承销和顾问费方面表现突出。
  • 资产管理业务收入增长141%，得益于固定收益基金产品的受欢迎。

• 风险与展望：

  • 需关注HKFRS 9对贷款余额减值和投资回报波动的影响。
  • 预计2H17市场交易量和投资回报会进一步改善，但杠杆率仍需控制。

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2. Shanghai Industrial [0363.HK]

• 业绩表现：

  • 1H17净利润为HK$1.62bn，同比增长5.4%。
  • 排除去年处置收益后，核心净利润增长35.8%。

• 主要业务分析：

  • 基础设施设施业务：
    • 1H17净利润为HK$813m，同比增长24.2%。
    • 杭州湾跨海大桥的收购贡献了HK$47m净利润，预计未来2-3年将保持高双位数增长。
  • 房地产业务：
    • 1H17净利润为HK$362m，同比增长2.6%。
    • SIUD (0563.HK)的收入增长71.8%至HK$4.2bn，推动了整体业绩。
  • 水业务：
    • Canvest Environment (1381.HK)在2017年第二季度开始贡献利润，金额为HK$16.5m。

• 未来展望：

  • 期望完成SIIC Environment在港交所的上市，以增强投资者信心。
  • 管理层表示上市进度略慢，但仍计划在2017年第四季度完成。
  • 房地产业务仍有增长潜力，但全年增长可能趋于正常。
  • 消费品业务（包括南洋烟草和 Wing Fat 印刷）仍是稳定的现金流来源。

• 估值与建议：

  • 当前估值为8.2x 2017E PER和0.6x PBR，被认为偏低。
  • 需要更多实际行动来提升估值，否则难以触发重新评级。

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3. 3SBio [1530.HK]

• 业绩表现：

  • 1H17Yisaipu销售额低于预期，但2H17出现复苏迹象。
  • TPIAO销售额预计继续增长。
  • 糖尿病药物（仅Byetta）销售符合预期。

• 财务预测调整：

  • 2017/18E净利润预测分别下调了$5和4%。
  • 目标价从HK$9.8下调至HK$9.6，对应18x 2018E PER。

• 评级与建议：

  • 维持HOLD评级。
  • 若Yisaipu复苏、Trastuzumab重新提交或Humulin销售符合预期，可能考虑重新评级。

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4. Luye Pharma [2186.HK]

• 业绩表现：

  • 1H17净利润为HK$1.04bn，同比增长28%。
  • 但由于Lipusu增长放缓，净利润预测被下调14%和13%。

• 财务表现：

  • ATM业务毛利率下降，但Beixi、芬太尼和布托啡诺等产品表现强劲，贡献约13%的1H17收入。
  • 2018E盈利存在不确定性，因此仍使用2017E数据进行估值。

• 估值调整：

  • 目标PE从17x下调至12x，目标价为HK$3.50，比行业平均低35%。
  • 评级下调至SELL。

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关键信息

市场数据

• 恒生指数：27765.0，下跌0.4%。
• HSCEI：11296.1，下跌0.4%。
• 上海综合指数：3365.2，上涨0.1%。
• 深圳综合指数：1932.1，上涨0.2%。
• 黄金：1308.6，上涨0.1%。
• BDIY：1209.0，上涨0.8%。
• WTI原油：46.3，下跌0.4%。
• BRENT原油：52.0，上涨0.2%。
• HIBOR 3-M：0.8，下跌0.1%。
• SHIBOR 3-M：4.4，上涨0.1%。
• RMB/USD：6.6，下跌0.3%。

公司财务数据

指标	2014	2015	2016	2017E	2018E
收入（HK$ m）	2,713	5,806	5,351	6,081	6,845
净利润（HK$ m）	1,018	2,510	1,680	2,163	2,671
调整后净利率	49%	58%	45%	52%	54%
调整后EPS（HK分）	32.3	60.7	31.2	39.8	50.0
PER（倍）	12.95	7.80	15.27	11.97	9.69
PBR（倍）	1.85	1.23	1.15	1.07	0.98
ROAE	15.1%	17.1%	7.8%	9.3%	10.6%
ROAA	2.6%	3.6%	1.5%	1.6%	1.9%

1H17收入构成

业务板块	收入（HK$ m）	YoY变化
证券经纪	314,283	15%
保证金融资	718,767	-18%
企业金融	525,556	64%
资产管理	131,112	141%
杠杆和收购融资	361,064	16%
FICC、交易及做市	892,234	45%
其他收入	19,639	749%

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总结

• Haitong International 表现良好，得益于固定收益业务和股权收益的恢复，预计2H17会更好，维持BUY评级。
• Shanghai Industrial 虽然业绩增长，但估值偏低，需通过SIIC Environment上市等行动来提升估值，维持NOT RATED。
• 3SBio 部分产品表现不佳，但其他业务增长强劲，维持HOLD评级。
• Luye Pharma 因核心业务增长放缓，被下调至SELL。

整体来看，文档强调了市场环境、公司业绩表现、财务指标及未来增长潜力，同时指出部分公司需通过具体行动来提升估值和市场信心。