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报告摘要

Yum Cha 飲茶 - 2016年10月25日总结

核心内容

本报告提供了2016年10月25日的金融市场数据和GF Securities的第三季度财报分析，同时涵盖了中国证券行业相关投资信息及GF Securities的财务表现。报告还提及了日本可能成为亚洲主要博彩中心的政策动向，以及GF Securities的财务指标与行业对比。

主要观点

市场数据概览

恒生指数: 23,604.1，上涨1.0%
HSCEI: 9,852.9，上涨1.7%
上海综合指数: 3,128.2，上涨1.2%
深圳综合指数: 2,070.2，上涨0.9%
黄金: 1,263.7，下跌0.1%
BDIY: 831.0，下跌1.3%
原油(WTI): 50.5，下跌0.1%
原油(BRENT): 51.5，下跌0.6%
HIBOR, 3-M: 0.6%，上涨1.2%
SHIBOR, 3-M: 2.8%，上涨0.1%
人民币兑美元: 6.8，上涨0.1%

数据发布安排

10月25日: 西太平洋-摩根大通消费者信心指数
10月26日: SWIFT全球支付数据、工业利润同比增长

GF Securities (1776.HK) 第三季度财报分析

财务表现

净收入: 21.5亿人民币，同比增长8.8%
佣金收入: 降幅达57%，受整体市场疲软影响
投资银行与资产管理收入: 均保持同比增长，分别为93%和14%
资产管理规模 (AUM): 截至9月底达到7045亿元人民币，其中集体资产管理 (CAM) 增长46%

客户与市场策略

佣金率: 新客户佣金率降至3.2bps，高净值客户佣金率维持在6bps以上
客户数量: 累计超过700万客户，新增约120万客户
佣金收入变化: 佣金收入从2015年同期的4360236万元降至3075704万元

营运指标

风险覆盖率: 224%，高于警戒线120%
资本杠杆率: 19%，高于最低要求8%
流动性覆盖率: 307%，高于警戒线120%
净稳定资金比率: 138%，有提升空间，计划发行次级债务以提高该比率

估值与投资建议

估值分析

当前价格: 17.36港元
目标价: 23.00港元 (+32%)
市盈率 (PER): 14.0倍 (2016E)
市净率 (PBR): 1.47倍 (2016E)
ROAE: 12.2%，高于行业平均水平

行业对比

中国银河证券 (6881.HK): 市盈率 6.0倍 (2016E)
中信证券 (6030.HK): 市盈率 16.0倍 (2016E)
华泰证券 (6837.HK): 市盈率 15.7倍 (2016E)
GF Securities: 市盈率 14.0倍 (2016E)

财务比率

市盈率 (PER): 2015年8.3倍，2016E 14.0倍，2017E 12.0倍
市净率 (PBR): 2015年1.41倍，2016E 1.47倍，2017E 1.41倍
ROAA: 2015年4.0%，2016E 2.0%，2017E 2.4%
ROAE: 2015年22.5%，2016E 10.5%，2017E 12.2%

关键财务信息

收入构成

佣金与费用收入: 30.7% (2016E)
利息收入: 4.0% (2016E)
净投资收益: 14.5% (2016E)
总收入: 32.3% (2016E)

成本与费用

运营成本: 48.0% (2016E)
运营利润: 18.7% (2016E)
递延税项: 4.0% (2016E)
净收入: 21.3% (2016E)

资产负债表

总资产: 3811.44亿元人民币 (2016E)
总负债: 3007.75亿元人民币 (2016E)
股东权益: 77.73亿元人民币 (2016E)
每股净资产: 11.83港元 (2016E)

其他相关信息

行业展望

中国证券行业整体表现稳定，GF Securities保持增长势头，尤其在投资银行和资产管理业务方面
GF Securities的估值被认为具有吸引力，维持“买入”评级

日本博彩政策动向

日本可能在年内通过综合度假村 (IR) 法案，推动博彩业发展
相关政策由三位支持博彩的官员推动，可能对亚洲博彩市场格局产生影响

联系信息

负责人: Wong Chi Man
联系方式: (852)3698-6317
邮箱: cmwong@chinastock.com.hk

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