20250414-中邮证券-华利集团-300979.SZ-新锐客户增长强劲_积极扩张产能_5页_741kb

报告摘要

华利集团（300979）在2024年实现稳健增长，全年收入达240.1亿元，同比增长19%；归母净利润为38.4亿元，同比增长20%。公司2024年第四季度收入为65亿元，同比增长12%，归母净利润为10亿元，同比增长9%。公司计划每10股派发23元现金红利，分红率超预期。

客户结构优化：公司与Nike、Deckers、VF、Puma、On等国际品牌保持深度合作，2024年前五大客户收入占比为79.13%，而其他客户收入增长显著，同比增长41%。
新客户拓展：Adidas自2024年9月开始量产出货，预计未来订单将快速增长；On、NB、Reebok等客户订单依然强劲，前四大客户占比预计下降，显示客户结构持续优化。
产能扩张：公司持续扩张产能，2024年总产能为2.29亿双，总产量为2.21亿双，产能利用率高达97%。2024年新增越南工厂3家、印尼工厂1家，2025Q1印尼及国内新工厂将陆续投产，未来仍将继续扩产以满足需求。
盈利能力稳定：2024年毛利率为26.8%，净利率为16%，ROE为22%，显示公司盈利能力和资产回报率良好。
财务指标稳健：公司资产负债率较低，仅为23.4%，流动比率和速动比率均保持较高水平，显示良好的偿债能力。
估值逐步下降：公司PE从2024年的17.06倍逐步降至2027年的11.14倍，PB也从3.76降至1.99，显示估值吸引力增强。

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	240.06	275.47	313.01	355.65
归母净利润（亿元）	38.40	44.27	51.04	58.82
每股收益（元/股）	3.29	3.79	4.37	5.04
市盈率（P/E）	17.06	14.80	12.83	11.14
市净率（P/B）	3.76	3.00	2.43	1.99
EV/EBITDA	15.31	9.00	7.23	5.85