20180311-东北证券-信用债周报_信用债发行持续增加_城投分化明显_11页_584kb

信用债周报总结（3.5—3.9）

核心内容

本周（3.5-3.9）信用债市场整体呈现发行量增加、净融资额回升的态势，但不同品种和等级表现分化。国债收益率继续下滑，信用债收益率整体下行，但城投债表现特殊，收益率有所上升。信用利差和等级利差变化不一，部分品种利差收窄，部分则扩大。

主要观点

一级市场发行情况

• 总发行额：1472.13亿元，环比增加约488.29亿元。
• 总偿还额：1167.90亿元，环比增加约379.26亿元。
• 净融资额：304.23亿元，较上周小幅回升。

各品种发行表现

• 短融：发行量增加，偿还量大幅上升，净融资额小幅回落。
• 中票：发行量继续增加，偿还量大幅上升，总融资额有所下降。
• 企业债：发行量较少，偿还量上升，净融资额仍为负。
• 公司债：发行量大幅上升，偿还量略有增加，净融资额由负转正。

发行利率变化

• 指导利率：各期限信用等级利率有升有降。
• 实际发行利率：短融和企业债利率上行，中票和公司债利率下行，其中公司债下行幅度较大。

各期限利率变化

关键信息

二级市场表现

• 总成交量：3263.38亿元，较上周略有下降。
• 各类信用债收益率：除城投债外，整体收益率均下滑。
• 国债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别环比下降0.91BP、0.38BP、2.88BP、1.33BP、0.74BP。

各品种收益率变化

信用利差变化

• 中短期品种：1年期信用利差AA收窄5.22BP，AA+收窄3.22BP，其余等级收窄0.22BP；3年期信用利差AA+和AA收窄4.35BP，AAA和AA-收窄1.35BP。
• 企业债：3年期信用利差AA+和AA收窄4.35BP，AAA和AA-收窄1.35BP；5年期和7年期信用利差AA+和AA扩大1.34BP和4.43BP，AAA和AA-扩大2.34BP和3.43BP。
• 城投债：3年期信用利差AA+和AA扩大0.63BP，AAA和AA-扩大1.63BP；5年期信用利差AA+、AA、AA-均扩大3.51BP；7年期信用利差AA+、AA、AA-均收窄3.45BP，其中AA-收窄2.45BP。

等级利差变化

• 中短融：1年期AA+/AAA、AA/AAA利差下降3BP和5BP；3年期AA+/AAA、AA/AAA利差下降3BP；5年期AA+/AAA、AA/AAA利差下降1BP。
• 企业债：3年期AA+/AAA、AA/AAA利差下降3BP；5年期AA+/AAA、AA/AAA利差下降1BP；7年期AA+/AAA、AA/AAA利差下降1BP。
• 城投债：3年期AA+/AAA、AA/AAA利差下降1BP；AA-/AAA利差上升2BP；5年期AA-/AAA利差上升1BP；7年期AA-/AAA利差上升1BP。

总结

本周信用债市场呈现以下特点：

1. 一级市场：发行量持续增加，净融资额小幅回升，但企业债净融资仍为负。
2. 二级市场：各类信用债收益率整体下滑，城投债表现分化。
3. 信用利差：部分品种利差收窄，部分扩大，城投债利差整体扩大。
4. 等级利差：多数品种等级利差下降，城投债部分等级利差上升。

整体来看，信用债市场在发行量和收益率方面呈现积极趋势，但城投债分化明显，需重点关注其风险变化。