银行业季度策略：政策定调稳预期，银行加配正当时-20210928-华泰证券-20页_805kb

银行板块投资机会分析总结

核心内容

当前银行板块面临短期情绪冲击，但整体基本面稳健，政策支持明确，估值处于历史低位，具备良好的配置价值。

主要观点

1. 政策导向稳预期
   央行强调稳地产、稳信贷、防风险，政策环境支持银行板块，风险事件有望平稳化解。
   银行风险抵御能力较强，房地产敞口有限，不良贷款率和拨备覆盖率保持较高水平。

2. 基本面持续向好
   上市银行2021年H1净利润同比增速达12.9%，资产质量稳定，预计全年业绩仍有望保持较好水平。
   信贷投放保持稳定，息差逐步企稳，非息收入有望修复，财富管理业务驱动中收增长。

3. 市场估值与仓位处于低位
   截至2021年9月27日，银行板块PB(LF)为0.65倍，为2010年以来最低水平。
   偏股型公募基金、北向资金持仓比例也处于底部区间，股息率优势显著，银行板块具备估值修复潜力。

4. 投资建议
   建议布局四季度，首推“两中四小”组合，包括平安银行、招商银行、张家港行、南京银行、苏州银行、苏农银行。

关键信息

• 风险事件影响可控：房企风险事件对银行资产质量影响有限，不良贷款率上升幅度较小，拨备覆盖率下降可控。
• 政策支持：央行通过结构性货币政策工具支持信贷增长和风险防范，有助于稳定银行资产质量。
• 估值修复机遇：银行股PB(LF)处于历史低位，股息率优势显著，吸引机构资金配置。
• 个股推荐：平安银行、招商银行、张家港行、南京银行、苏州银行、苏农银行被重点推荐。

市场与政策背景

• 政策稳地产：央行强调维护房地产市场健康发展，支持银行资本补充，有助于风险化解。
• 信贷稳增长：政策引导信贷增长，推动信贷结构向实体经济倾斜，尤其是中小微企业。
• 风险出清：存量风险出清进入末期，监管注重防范风险，银行资产质量有望持续改善。

风险提示

• 经济下行超预期可能导致资产质量恶化。
• 房地产相关行业风险可能对银行产生一定影响，但整体可控。

估值与股息率

• 银行板块近12个月股息率高达4.8%，高于10年期国债收益率190bp。
• 股息率优势显著，对险资、外资等追求高股息、高稳定度的机构具有较强吸引力。

机构资金配置

• 四季度机构资金追求稳健收益，有望加大银行配置。
• 外资和险资等资金流入增加，为银行板块估值修复提供动能。

投资策略

• 战略布局：四季度为银行板块加配良机，政策、基本面、资金三方面共同驱动估值修复。
• 个股选择：推荐“两中四小”组合，涵盖零售财富、小微特色、区域优势等不同特点的银行。

数据支持

• 资产质量：2021年6月末，上市银行不良率和关注率均处于低位，风险抵御能力较强。
• 信贷结构：房地产开发贷占总贷款比例较小，且有足额抵押物，影响有限。
• 股息率：银行股息率优势显著，为机构资金提供稳定收益来源。

总结

银行板块在政策支持、基本面改善、估值修复和资金配置的多重驱动下，具备良好的投资机会。建议投资者在四季度关注优质个股的配置机会，尤其是零售财富、小微特色和区域优势的银行。