20221027-国联证券-欧派家居-603833.SH-2022Q3整装大家居稳步推进_盈利阶段性承压_3页_273kb

欧派家居（603833）2022Q3总结

核心内容

欧派家居于2022年10月27日发布了其第三季度财务报告，显示公司在2022年前三季度整体表现稳健，但盈利出现阶段性承压。公司营业收入同比增长12.96%，达到162.69亿元，但归母净利润同比下滑5.82%，为19.90亿元，主要受到期间费用率上升和市场压力的影响。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2022年前三季度公司实现营业收入162.69亿元，同比增长12.96%。
• 归母净利润：前三季度归母净利润为19.90亿元，同比下滑5.82%。
• 扣非归母净利润：为19.21亿元，同比下滑4.62%。
• 基本每股收益：3.27元/股，同比下滑6.10%。

各渠道与产品表现

• 经销商专卖渠道：实现收入129.47亿元，同比增长16.64%。
• 直营店渠道：实现收入4.61亿元，同比增长25.90%。
• 大宗业务渠道：实现收入24.32亿元，同比下降7.68%。
• 衣柜及配套家具产品：收入80.08亿元，同比增长20.91%。
• 整体橱柜：收入54.50亿元，同比增长1.01%。
• 整体木门：收入9.36亿元，同比增长11.81%。
• 整体卫浴：收入7.22亿元，同比增长4.30%。
• 整装大家居：实现营业收入17.81亿元，同比增长超50%。

财务与运营指标

• 毛利率：前三季度为32.04%，同比下滑0.69个百分点。
• 期间费用率：同比提升2.51个百分点至18.81%。
• 净利率：为12.21%，同比下滑2.45个百分点。
• 经营现金流：三季度环比改善，表明公司现金流状况有所好转。
• 在手订单：较为充裕，显示公司业务持续增长的潜力。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：140元。
• EPS预测：预计公司2022-2024年每股收益分别为5.20元、6.02元、7.66元。
• 收入预测：2022-2024年收入分别为242.23亿元、289.95亿元、346.49亿元，增速分别为18.50%、19.70%、19.50%。
• 净利润预测：2022-2024年净利润分别为31.65亿元、36.67亿元、46.64亿元，增速分别为18.72%、15.86%、27.20%。

品牌与市场策略

• 产品线扩展：公司推出覆盖毛坯房、拎包入住等不同细分市场的整家产品，提升产品竞争力和市场渗透率。
• 整装大家居：公司整装大家居业务持续高歌猛进，星之家更名铂尼思并进行品牌升级，携手装企拓展市场。
• 门店数量：截至前三季度，公司各品牌门店合计7685家，新增210家。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格涨幅和涨速超预期可能影响公司成本和利润。
• 渠道开拓：渠道开拓不及预期可能限制公司增长潜力。
• 地产后周期需求：地产后周期需求复苏不及预期可能影响整体市场需求。

财务数据与估值

财务比率

每股指标

总结

欧派家居在2022年前三季度表现稳健，营业收入增长显著，但受市场压力和费用率上升影响，净利润和净利率有所下滑。公司衣柜事业部表现亮眼，整装大家居业务增长迅速，显示出强劲的市场拓展能力和产品竞争力。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年将持续增长，收入和净利润均保持较高增速，同时估值指标持续下降，表明市场对公司未来增长的信心增强。然而，公司仍需关注原材料价格波动、渠道开拓及地产后周期需求复苏等潜在风险。