新债定价报告：发行利率失衡的煤炭债-20170904-兴业研究-35页

报告摘要

新债定价报告总结：发行利率失衡的煤炭债

核心内容

本报告分析了2017年9月4日发行的新债市场情况，重点探讨了煤炭债在一级市场上的发行利率失衡现象。报告涵盖了多个行业的债券发行情况，并对不同发行人进行了详细的信用资质评估和发行利率分析。

主要观点

煤炭债发行利率失衡：
- 煤炭行业新债发行利率与信用资质之间的区分度不明显。
- 西山煤电和陕煤化集团的信用资质存在显著差异，但其发行利率与参考收益率接近，仅相差1BP和-1BP。
- 兖矿集团的发行利率偏差值较大，达到-28BP，显示其在一级市场上的定价与信用资质不匹配。
市场环境影响：
- 行业景气度下行及投资者对实际控制人的疑虑导致部分债券取消发行，如珠江投管的债券。
- 市场对某些发行人的看法尚存分歧，如山东商业的债券，导致其发行效果不佳。
发行结果回顾：
- 本日共发行55只新债，其中城投债4只，产业债51只。
- 发行日分布为T+1日16只、T+2日9只、T+3日及以上30只。
具体债券分析：
- 17兖矿SCP006：煤炭行业，发行利率为4.89%，偏差-28BP，信用资质为4+/4+，稳定。
- 17开滦MTN001：煤炭行业，发行利率为6.47%，偏差-36BP，信用资质为4/4，稳定。
- 17西煤02：煤炭行业，发行利率为4.88%，偏差1BP，信用资质为3+/3+，稳定。
- 17陕煤化SCP006：煤炭行业，发行利率为4.90%，偏差-1BP，信用资质为3-/3-，稳定。
- 17永煤CP001：煤炭行业，发行利率为7.3844%，偏差-10BP，信用资质为4/4，稳定。
其他行业债券表现：
- 医药生物行业的17爱尔医疗MTN001发行利率为5.68%，偏差50BP，信用资质为3-/3-，稳定。
- 房地产行业的17启迪MTN001A发行利率为6.69%，偏差70BP，信用资质为3-/4+，稳定。
- 公用事业行业的17国电MTN001发行利率为4.71%，偏差0BP，信用资质为2/2，稳定。
- 化工行业的17中化01发行利率为4.77%，偏差-19BP，信用资质为3/3，稳定。
- 非银金融行业的17武金控MTN002发行利率为5.66%，偏差65BP，信用资质为3/3-，稳定。
- 建筑材料行业的17精功02发行利率为8.30%，偏差-111BP，信用资质为4/4-，稳定。
- 交通运输行业的17鲁高速SCP006发行利率为4.51%，偏差-17BP，信用资质为3/3，稳定。
投资者建议：
- 投资者应关注煤炭债发行利率与信用资质的匹配情况，避免高估或低估。
- 对于信用资质较弱的发行人，需更加谨慎，关注其潜在风险。