20210430-天风证券-东方财富-300059.SZ-资管大时代平台价值显著_高管调整推动年轻化_13页_1mb

报告摘要

东方财富（300059）总结

核心内容概述

东方财富在2020年及2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，受益于证券经纪业务、融资融券业务及基金代销业务的协同发展。公司通过互联网平台效应和业务扩张，实现了营收和利润的显著提升，同时高管团队的年轻化、专业化调整进一步增强了公司的发展潜力。

主要观点

业绩表现突出：2020年东方财富实现营业总收入82.39亿元，同比增长94.69%；归母净利润47.78亿元，同比增长160.91%。2021年第一季度，公司实现营收28.9亿元，同比增长71.1%；归母净利润19.11亿元，同比增长118.6%。
证券经纪业务增长显著：2020年手续费及佣金净收入34.50亿元，同比增长77.86%；2021年第一季度手续费及佣金净收入10.47亿元，同比增长44.0%。公司证券经纪业务市场份额从2020年9月的3.22%持续提升。
融资融券业务稳步扩张：2020年利息净收入15.36亿元，同比增长88.75%；2021年第一季度市场份额提升至1.99%。公司通过发行158亿元可转债补充资本金，有助于进一步扩大市场份额。
基金代销业务表现亮眼：2020年基金代销业务营收29.62亿元，同比增长140%。2021年第一季度营收14.01亿元，同比增长116%。天天基金2020年基金销售额达1.30万亿元，同比增长97%。
互联网平台效应显著：公司通过强大的用户基础和流量优势，推动各项业务持续增长。2021年3月新增投资者248万，创15年7月以来新高。
高管调整推动年轻化、专业化、国际化：公司启用80后总经理郑立坤及具备国际背景的财务总监黄建海，管理层调整有助于提升公司整体竞争力。
投资建议：基于资管市场的发展前景及公司业务增长趋势，上调2021-2023年归母净利润预测，预计分别为70.9亿、91.6亿和112.6亿元，对应PE分别为38.9x、30.1x和24.5x，维持买入评级。
风险提示：资本市场波动、监管政策变化、竞争加剧、市占率提升不及预期及新业务落地不及预期。

关键信息

财务数据

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4,231.68	8,238.56	11,461.02	14,372.49	17,274.64
增长率（%）	35.48	94.69	39.11	25.40	20.19
净利润（百万元）	1,831.29	4,778.10	7,086.79	9,158.05	11,260.32
增长率（%）	91.02	160.91	48.32	29.23	22.96
EPS（元/股）	0.21	0.55	0.82	1.06	1.31
市盈率（P/E）	150.46	57.67	38.88	30.09	24.47
市净率（P/B）	12.99	8.31	6.96	5.76	4.75
市销率（P/S）	65.11	33.44	24.04	19.17	15.95
EV/EBITDA	29.33	35.28	27.65	20.79	16.10