20160713-申万宏源-资管业资产配置及监管升级影响分析_35页_2mb

资管业资产配置及监管升级影响分析总结

核心内容

资管行业近年来快速发展，成为推动实体经济信用扩张的重要力量。尽管监管政策不断升级，但资管行业依然保持增长态势。本文从资管行业的发展、资产配置结构、监管变化及影响等方面进行分析，揭示了资管行业在金融体系中的作用及其面临的挑战。

主要观点

1. 资管行业异军突起

• 银行主导：资管行业的发展与银行密切相关，银信、银证、银保等合作模式不断涌现。
• 规模增长：2014年至2016年，资管行业规模迅速扩大，2016年第一季度达到96.3万亿元。
• 资金来源：主要资管机构的资金来源中，银行资金占比普遍较高，尤其在券商定向资管产品中占比接近100%。

2. 资管助力实体经济信用扩张

• 非标资产配置：资管产品在非标资产上的配置比例高于股票和债券，非标资产主要包括受益权、信托贷款、委托贷款等。
• 社融统计局限：社融中对非标资产的统计范围较窄，未能全面反映资管行业对实体经济的信用扩张作用。
• M1与M2剪刀差：资管产品推动了存款搬家，使更多资金转化为活期存款，拉大了M1与M2增速的剪刀差。

关键信息

资管业发展特点

• 结构分化：不同资管机构的发展阶段不同，如信托自2013年起规模回落，而基金专户和基金子公司则迅速发展。
• 产品类型差异：资管产品中，券商定向资管产品发展迅速，而券商集合产品和专项资管产品增长较慢。
• 非标资产多样化：理财资金投资非标资产的类型包括受益权、信托贷款、委托贷款等，其中受益权占比最高（29.35%）。

监管升级趋势

• 监管重点：监管全面升级，强调强风控、去杠杆、穿透检查、禁止资金池等。
• 政策影响：
  • 如果新老划断，对资管行业的影响更多体现在情绪层面。
  • 存款搬家趋势仍在，银行委外规模难以大幅下降。
  • 杠杆下降及资产市场调整导致理财收益率下行，银行综合负债成本降低，债券配置价值提升。

资管业未来展望

• 监管标准统一化：目前资管行业适用法律法规不统一，监管主体分散。
• 经营模式分化：资管机构间由趋同向分化发展，从通道类业务向主动管理业务转型。
• 国际比较：美国资管规模已超过GDP总量，资管规模与人均可支配收入密切相关。

附录信息

• 系列报告：包含多个专题报告，涵盖资管行业资产配置演变、风险偏好、监管影响等。
• 信息披露：申万宏源研究分析师具有合法执业资格，独立、客观地出具报告。
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