20180910-新时代证券-2018年8月通胀数据点评_PPI增速继续向CPI增速收敛_关注生活资料价格向非食品传导_8页_1mb

2018年8月通胀数据总结

核心内容

2018年8月中国通胀数据表明，CPI和PPI增速均呈现一定波动，CPI同比涨幅上升至2.3%，PPI同比涨幅回落至4.1%。整体来看，CPI环比涨幅强于季节性，而PPI生活资料和生产资料价格同比增速走势背离，反映出“PPI-CPI增速剪刀差”正在收窄。

主要观点

1. CPI环比涨幅强于季节性

• CPI环比上涨0.7%，同比上涨2.3%，均为2018年3月以来最高水平，翘尾因素仅1%，为3月以来最低，说明新涨价因素在8月显著增强。
• 食品价格涨幅超季节性，CPI食品价格环比上涨2.4%，是2001年以来同期最高水平，对CPI环比上涨贡献0.49个百分点。
  • 鲜菜价格环比上涨9%，主要受高温多雨天气和水灾影响。
  • 猪肉价格环比上涨6.5%，为2015年9月以来最高，受季节因素、猪瘟及猪粮比价跌破盈亏平衡线等因素影响。
  • 蛋类价格环比上涨12%，受高温天气影响产蛋率。
• 食品价格同比涨幅偏弱，为1.7%，去年同期鲜菜、蛋类价格基数偏高，导致同比增速未显著提升；猪肉价格同比仍为负，拖累CPI同比增速。
• 非食品价格环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，其中房租价格环比上涨0.6%，远超季节性，带动居住价格环比上涨0.5%，但对CPI同比拉动有限。
• 核心CPI同比上涨2%，自2018年2月以来首次回升，反映非食品项内生动能有所增强。
• PPI生活资料价格同比涨幅继续回升至0.7%，为年内最高，并向CPI非食品项传导，显示“PPI-CPI增速剪刀差”收窄。

2. PPI同比增速回落

• PPI环比上涨0.4%，同比增速回落0.5个百分点至4.1%，主要因高基数影响。
• 生产资料价格同比增速回落0.8个百分点至6%，而生活资料价格同比继续回升。
• PPI增速走势背离，反映上游与下游价格传导机制变化，可能缓解下游行业利润被挤压的情况。

关键信息

通胀因素分析

• 食品价格主导CPI波动：蔬菜和猪肉价格是CPI环比上涨的主要推动力。
• 非食品价格温和回升：旅游、教育服务价格上涨，但整体涨幅有限。
• 核心CPI回升：剔除部分外部冲击后，非食品项内生动能增强。

PPI走势分析

• 生产资料价格同比增速回落，但生活资料价格同比涨幅回升，显示PPI结构变化。
• 环保限产政策放松：唐山环保限产不及预期，高炉开工率回升，供给收缩对原材料价格的支撑减弱。
• 出口增速面临回落压力：受结构性去杠杆及地方债务风险防控影响，基建投资反弹有限，居民收入增速下行，消费难以大幅回升。
• CRB综合指数同比增速回落，显示全球大宗商品价格疲软，可能影响PPI后续走势。

风险提示

• 猪瘟疫情可能加速扩散，影响猪肉价格走势，进而影响CPI。
• CPI同比增速中枢温和抬升，但不太可能突破3%的政策底线。
• 货币政策暂不会因通胀调整，稳增长仍是优先事项。

后续展望

• 年内CPI同比增速温和上升，但受蔬菜价格基数抬升、猪肉价格阶段性反弹及油价高基数等因素影响，难以突破3%。
• PPI同比增速可能继续下行，主要因翘尾因素回落、高基数、出口压力及供给端政策放松。
• “PPI-CPI增速剪刀差”收窄，有助于缓解下游行业利润压力。

相关报告与图表

• 图表目录：包含14张图表，涉及CPI环比、翘尾因素、食品价格、非食品价格、核心CPI、PPI传导等。
• 相关报告：涵盖2018年1月至8月的通胀数据点评，分析不同月份的通胀驱动因素。

投资建议与评级

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• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
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