20181105-国金证券-机械行业研究周报_机械行业三季度业绩保持增长_军工板块整体趋势向好_18页_1mb

机械行业研究 买入（维持评级）总结

核心内容

机械行业整体表现

• 三季报总结：机械行业前三季度整体业绩保持增长，营收同比增长18%，净利润同比增长25%。但单季度增速放缓，Q3营收增速13%，利润增速21%。
• 毛利率与费用率：前三季度毛利率保持23.89%，费用率同比下降，三费占比15.85%，较去年同期下降0.91%。
• 营运能力：应收周转天数缩短至162天，存货周转天数缩短至153天，显示回款速度加快、库存优化。
• 子行业表现：周期类行业如能源装备和工程机械表现突出，净利润增速分别达到121%和94%。成长类行业如半导体设备和锂电设备增速分别为77%和63%。但电梯行业因地产需求减弱，净利润同比下降18%；机床行业仍不景气，净利润下降91%。

军工行业整体表现

• 三季报总结：军工行业前三季度营收同比增长14.09%，净利润同比增长28.23%，盈利能力显著提升。
• 盈利能力：军工行业平均毛利率为14.92%，净利率为3.91%，净利率同比提升0.55ppt，显示费用管控能力增强。
• 子行业表现：高端钛材净利润增速达1417.33%，是军工行业中增速最快的板块；兵器板块净利润增长77.65%；船舶板块净利润增长46.16%；航空板块收入增长24.80%，利润增长35.34%；航天板块收入增长11.85%，但利润下降8.23%；电子板块利润下降104.58%。
• 存货与预付账款：军工行业总体存货增长2.95%，预付账款增长36.73%，预示四季度订单释放和收入确认。

主要观点

机械行业

• 基建补短板：国务院发布指导意见，铁路装备、能源装备和工程机械将受益。
• 周期性行业：能源装备、工程机械、油气装备等周期性行业利润弹性大，是业绩增长的主要驱动力。
• 成长性行业：半导体设备、锂电设备、工业机器人等成长性行业保持较快增长，但工业机器人增速有所回落。
• 风险提示：贸易战升级、原材料价格大幅上涨、电梯行业低迷、机床行业不景气。

军工行业

• 高端钛材：受益于新机型放量，未来三年市场规模将翻倍，关注宝钛股份等龙头企业。
• 北斗产业：进入快速组网期，定位精度提升，短报文功能独特，关注合众思壮、华力创通等。
• 军用通信：以陆军为牵头军种，关注合众思壮、旋极信息等。
• 军工改革：推进路径明确，重组合并、科研院所改制、资产证券化等将带来结构性机会。
• 风险提示：航空航天发展不及预期、油价大幅波动、技术交流受阻等。

关键信息

投资策略

• 推荐组合：高端钛材（宝钛股份）、炼化设备（杭氧股份、中国一重）、轨交（中国中车）、激光设备（锐科激光）。
• 行业趋势：军工板块整体趋势向好，盈利能力提升明显；机械行业受益于基建补短板和高端装备需求增长。

行情数据

• 机械行业：本周涨幅6.42%，排名14位。
• 军工行业：本周涨幅5.60%，排名18位。
• 个股表现：机械行业周涨幅前10包括泰嘉股份、智慧松德、金自天正等；军工行业周涨幅前10包括航发科技、长鹰信质、高德红外等。

风险提示

• 贸易战升级：技术交流受阻，影响高新技术产业发展。
• 原材料价格波动：可能对制造业盈利能力产生较大影响。
• 航空航天发展不及预期：影响高端钛材需求及钛加工企业业绩。
• 油价波动：对油气设备行业影响较大，可能带来业绩波动。

总结

• 机械行业前三季度业绩保持增长，但单季度增速放缓，行业整体盈利能力稳定。
• 军工行业整体趋势向好，盈利能力显著提升，高端钛材、北斗产业、军用通信等子行业表现亮眼。
• 建议关注周期性行业如能源装备、工程机械，以及成长性行业如半导体设备、锂电设备。
• 高端钛材有望成为穿越周期的品种，受益于新机型放量和民用钛材供需改善。
• 投资策略以“高端钛材、炼化设备、轨交、激光设备”为核心，同时关注军工改革带来的结构性机会。
• 风险提示包括贸易战、原材料价格波动、航空航天发展不及预期、油价波动等。