航空运输_总量调控全面展开_行业秩序有望重塑_19页_1mb

航空运输行业总结

核心内容

航空运输行业近期迎来总量调控政策全面实施，标志着行业秩序将逐步重塑。此次调控旨在通过严格控制航班时刻总量和优化结构，缓解供需失衡，提升航班正点率和行业盈利能力。政策的收紧是应对航空业长期需求与运力高增长（约10%每年）和空域产能低释放（约5%每年）矛盾的重要举措。

主要观点

• 行业周期与政策调控：航空业的周期性变化往往受到外部政策影响，而非仅由市场决定。政策的阶段性收紧或放松，是推动行业集中度变化和盈利波动的关键因素。
• 竞争方式：航空产品高度同质化和低边际成本决定了航空公司只能通过产能竞争和价格竞争来争夺市场，这在自由竞争环境下容易导致价值毁灭。
• 供需失衡：供需失衡是当前航空业面临的主要问题，尤其是国际航线市场因运力过剩导致票价大跌，客座率下降，影响行业盈利。
• 供给侧改革：2017冬春航季总量调控全面展开，通过限制航班时刻增量、控制新航司准入、优化航线结构等措施，旨在重塑行业供需关系，推动行业集中度提升。

关键信息

政策调控

• 总量控制：2017年冬春航季，民航局发布政策，严格限制航班时刻总量增速，主协调机场和辅协调机场增量控制在3%以内，东南侧机场控制在5%以内。
• 结构优化：重点调整早班航班数量，北京首都机场和上海浦东机场为主要调控对象，早班航班数量显著减少。
• 准入收紧：政策限制新航司设立，提升飞机引进门槛，促进行业整合和集中度提升。

市场现状

• 运力增长：近七年航空运力持续增长，2016年全国航空客运企业增至51家，非四大航的运力增量成为主要增长动力。
• 票价下跌：2013年票价下限放开后，票价大幅下跌，刺激需求增长，但整体客公里收益下降，导致毛利率下滑。
• 市场集中度：2010年全国前30大机场中，CR1大于40%的有19个，CR3大于60%的有15个；2017年CR1大于40%的仅7个，CR3大于60%的仅5个，市场集中度明显下降。

国际航线情况

• 国际航线增长：2010-2016年国际航线旅客周转量增长显著，年增速超过10%，但供需失衡导致票价大跌。
• 运力过剩：国际航线运力增长远超需求增长，客座率大幅下降，票价下跌幅度超过10%。
• 市场集中度：国际航线市场集中度下降，CR1和CR3显著降低，竞争加剧。

供需关系与价值增长

• 供需拐点：2017年航季调控后，供给增速显著放缓，供需关系有望迎来拐点，2018年将成为市场转折点。
• 票价与客座率：供需紧平衡将有助于票价和客座率实现双击，提升行业盈利能力。
• 价值增长逻辑：航空业价值增长的核心在于控量，通过政策调控减少运力供给，优化供需关系，实现行业集中度提升和盈利能力增长。

投资建议

• 重点推荐：南方航空A/H、中国国航A/H，因其在政策调控下有望受益于供需关系改善和票价提升。
• 预期表现：18年春运或将成为供需紧平衡的首次出现，票价和客座率有望显著提升，推动行业价值增长。

风险提示

• 需求不达预期：航空出行需求可能低于预期，影响行业整体表现。
• 天气影响：极端天气等外部因素可能影响航班执行，导致运营受阻。

行业评级

• 当前评级：买入
• 前次评级：持有
• 报告日期：2017-11-01

政策与市场发展阶段

• 1980-1987：民航企业化，准入放宽。
• 1987-1997：管价不管量，增量市场产能竞争。
• 1997-2003：放开定价，存量市场价格竞争。
• 2003-2010：有计划地管制，行业集中度提升。
• 2010-2016：准入放松，竞争加速，运力过剩。
• 2017至今：政策全面收紧，供给侧改革，行业秩序重塑。

数据支持

• 图表索引：包括航空业价值增长路径、市场集中度、票价走势、运力增速、供需关系等关键数据，为政策分析和市场预测提供依据。

结论

航空运输行业正经历一次重要的供给侧改革，通过总量调控、结构优化和准入收紧，有望重塑行业供需关系，提升行业集中度和盈利能力。政策调控成为推动行业价值增长的关键手段，2018年将成为市场转折点，票价和客座率有望实现双击，带动行业进入新的增长周期。