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本周专题：12月社零公布，服装/珠宝消费稳步复苏

核心数据

• 2024年12月社零总额同比增长37%，1-12月累计增长35%。
• 服装鞋帽零售额12月同比-0.3%，金银珠宝同比-1%，但降幅较11月显著收窄。

分析要点

• 消费复苏：2024Q4受益于政策刺激，消费环境逐步复苏。12月数据显示服装珠宝消费降幅收窄，两年复合增速创新高。
• 渠道表现：电商增速较11月继续放缓，“双十一”前置影响明显。线下渠道中，便利店、专业店、超市增长显著，传统百货和品牌店有所下降。
• 黄金珠宝：2024年金银珠宝类零售额同比-31%，预计2025年消费将触底反弹，行业转向“内功修炼”。

本周观点：推荐稳健与弹性标的

品牌服饰

• 预计2025年迎来复苏，Q1基数高后逐季改善。
• 推荐组合：
  • 安踏体育（2025 PE 15倍）
  • 稳健医疗/比音勒芬/滔搏（PE分别为22/10/12倍）
  • 波司登/森马服饰（PE分别为11/13倍）
  • 家纺标的罗莱生活/富安娜（PE均为13倍）

服饰制造

• 行业需求向上，龙头供应链公司2025年份额有望提升。
• 推荐组合：
  • 华利集团（PE 19倍）、伟星股份（PE 20倍）、申洲国际（PE 12倍）

第三板块：黄金珠宝消费

预测与推荐

• 2023-2028年市场规模复合增速可达94%。
• 持续关注【周大福、老凤祥、潮宏基、周大生】，2025年PE均为约10-12倍。

最新市场动态与数据

行业要闻速览

• 361度披露2024Q4数据：电商同比增长30%-35%，成人装、童装线下流水增幅分别为10%和10%-15%。
• 李宁签约中国体育代表团官方合作伙伴，平台StockX安踏成最大增长品牌。

标的动态

• 太平鸟：大股东减持计划公布。
• 报喜鸟：控股子公司通过高新技术企业认定。

风险提示

• 消费力疲软、门店扩张不及预期、电商业务增速下降。
• 盈利质量与管理层优化不确定性。汇率波动对具有海外业务公司造成影响。