20240321-浦银国际证券-小米集团-W-01810.HK-核心业务利润维持高位稳定_智能电动车业务有望释放估值_11页_1mb

小米集团（1810HK）研究报告总结

核心业务利润持续高位

• 4Q23业绩强劲：
  *智能手机收入442亿元人民币，同比增长21%；
  *IoT收入同比下降5%；
  *互联网收入同比增长10%。
• 调整后净利润49亿元人民币，同比增长236%，符合预期。

智能电动车业务推动增长

• 首辆智能电动车将于2024年3月28日发布，并计划开启交付。
• 有望逐步释放估值，核心业务利润在2024年维持稳定在约260亿元人民币，2025年有望实现加速增长。

估值分析

• 目标价：186港元，较当前股价145港元有28%潜在升幅。
• 估值方法：采用分部估值法，对智能手机、IoT业务给予120x、IoT设备和互联网给予160x、120x的PE目标，并对智能电动车给予15x的市销率。
• 目标PE：2024年为163x，2025年为149x。

投资风险

• 智能手机市场需求恢复不及预期。
• 供应链成本上升过快影响毛利率。
• 行业竞争加剧，智能电动车交付量不达预期。

盈利预测（2024-2026E）

分部估值

情景分析

• 乐观情景：公司收入增长超预期，小米汽车交付强劲，目标价249港元。
• 悲观情景：收入不及预期，目标价104港元。

评级及分析师信息

• 评级：买入。
• 目标价：186港元，潜在升幅28%。
• 分析师：沈岱、黄佳琦。
• 发布日期：2024年3月21日。