20260103-中国银河-全球大类资产配置周报_人民币走强_全球资产如何布局_11页_735kb

人民币走强，全球资产如何布局？——全球大类资产配置周报总结

核心内容概述

本周全球金融市场呈现出美元走强、美债收益率上行、商品市场上涨、权益市场分化、人民币汇率延续强势的格局。报告重点分析了美元指数、人民币汇率、大宗商品、债券市场及权益市场的表现与趋势，并对2026年的宏观背景及资产配置策略进行了展望。

主要观点

1. 美联储政策不确定性

• 美联储新任行长即将任命，鲍威尔任期即将结束。
• 12月会议纪要显示，官员们在是否进一步降息上存在严重分歧，多数认为若通胀如预期下降，降息可能合适。
• 美联储可能在2026年继续降息周期，但若经济软着陆或通胀反复，降息周期可能接近尾声，导致市场对加息的预期升温。

2. 商品市场表现

• 本周LME铜上涨2.45%，LME铝上涨2.04%，铜价因AI、电气化及全球能源转型需求增长而持续上行。
• 铜铝价存在长期协整关系，铝供应端受限，预计铝价具备补涨空间，铜铝比可能回归中枢。
• 原油市场小幅上涨，OPEC+可能维持减产政策，油价受地缘政治和供需格局影响，预计2026年将低位震荡。
• 贵金属方面，黄金和白银受全球货币政策宽松及央行购金需求支撑，金价可能突破4900美元/盎司，金银比有望收敛。

3. 债券市场动态

• 美债收益率曲线走陡，1Y、2Y、3Y、5Y、10Y、30Y收益率分别上行-2.00BP、1.00BP、1.00BP、6.00BP、5.00BP、5.00BP。
• 预计2026年美债收益率将呈现“先下后上”的震荡走势，核心区间在3.75%-4.5%之间。
• 中债收益率本周小幅上行，但下周随着跨年资金面宽松，收益率可能回落，曲线陡峭化下行。

4. 汇率市场分析

• 美元指数上涨0.43%，受美国就业数据支撑，削弱了市场对美联储激进降息的预期。
• 欧元兑美元下跌0.45%，若美国通胀超预期，欧元可能进一步下探；若达成和平协议，欧元或温和上涨。
• 英镑兑美元下跌0.30%，若英国经济数据恶化，市场可能押注英央行更快降息。
• 美元兑日元上涨0.19%，若美国通胀数据强劲，美元或继续走强；中长期来看，日元可能因利差收窄和资金回流而升值。
• 人民币汇率延续强势，美元兑离岸人民币下跌0.49%，但下周结汇需求将减弱，购汇需求增加，人民币可能高位震荡，中长期保持温和上升趋势。

5. 权益市场趋势

• 全球资金从高估值美股向新兴科技市场转移，AI需求拉动韩国、中国香港等市场上涨。
• 美股受强劲就业数据影响，市场对美联储快速降息预期减弱，成长股承压，价值股表现取决于经济是否软着陆。
• A股走势将更多由国内政策和经济基本面决定，中央经济工作会议、财政政策及房地产市场企稳信号将影响市场走向。

关键信息汇总

大宗商品

• 铜：LME铜上涨2.45%，预计2026年因AI、电气化等需求增长及供应紧张，铜价将进一步上行。
• 铝：LME铝上涨2.04%，铝供应端增长有限，铝价具备补涨空间，铜铝比有望回归中枢。
• 原油：NYMEX WTI原油上涨1.04%，ICE布油上涨0.93%，预计2026年油价将低位震荡，除非出现重大供给中断。
• 贵金属：黄金、白银受央行购金及宽松政策支撑，金价有望突破4900美元/盎司，白银可能因工业需求而表现更优。

债券市场

• 美债：收益率曲线走陡，10年期收益率上行5.00BP，下周可能在高位震荡，若通胀超预期，长端收益率或再次冲高。
• 中债：收益率小幅上行，下周可能因资金面宽松而回落，曲线陡峭化下行。

汇率市场

• 美元指数：上涨0.43%，受就业数据支撑，下周维持高位震荡，中长期可能走弱。
• 人民币：美元兑离岸人民币下跌0.49%，人民币汇率有望延续强势，波动加大，中长期温和上升。

权益市场

• 全球市场：韩国、中国香港等新兴市场表现优于美股，资金转向高增长潜力板块。
• 美股：标普500、纳斯达克指数下跌，成长股承压，价值股表现取决于经济软着陆情况。
• A股：走势由国内因素主导，需关注政策落地及经济信号。

风险提示

• 海外降息不确定风险
• 特朗普新政策不确定风险
• 地缘政治扰动风险
• 市场情绪不稳定风险
• 国内政策落地效果不及预期风险

图表目录（简要）

• 图1：2025年12月29日至2026年1月2日全球大类资产表现
• 图2：COMEX黄金下跌4.63%
• 图3：LME铜上涨2.45%
• 图4：美国原油产量
• 图5：本周油价小幅上涨
• 图6：美国国债收益率
• 图7：美国10年国债收益率下行2BP
• 图8：长短端国债收益率
• 图9：公开市场操作
• 图10：12月27日当周首次申请失业救济人数
• 图11：美国消费者信心指数
• 图12：全球主要宽基指数周度涨跌幅
• 图13：全球主要宽基指数估值及其分位数（截至1月2日）

分析师信息

• 杨超：中国银河研究院首席策略分析师，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置研究经验。
• 孔玥：中国银河研究院策略分析师。