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华发股份（600325）2021年中报点评总结

核心内容概述

本报告为华发股份2021年中报的分析点评，维持“买入”评级，重点分析公司销售增长、财务优化、盈利能力提升及战略转型等方面的表现。

主要观点

• 销售高增：2021年上半年，公司实现销售面积247.1万平方米，同比增长40%；实现销售额640.9亿元，同比增长45%，销售表现强劲。
• 盈利能力改善：公司毛利率提升至29.58%，较去年同期增长4.98个百分点，盈利能力持续增强。
• 财务状况优化：剔除预收账款后的资产负债率下降至75.2%，净负债率（含永续债）降至130.3%，货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.8倍，显示公司财务健康度显著提升。
• 融资成本下降：公司融资结构优化，平均融资成本降至5.87%，较去年年末下降0.3个百分点。
• 战略转型：公司坚持“一核两翼”战略，以住宅为核心，拓展商业地产及产业链上下游业务，增强综合竞争力。
• 盈利预测：预计2021年和2022年公司归母净利润分别为33.5亿元和38.7亿元，对应EPS分别为1.58元和1.83元，PE分别为3.8倍和3.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

销售表现

• 销售面积：2021年上半年为247.1万平方米，同比增长40%。
• 销售额：2021年上半年为640.9亿元，同比增长45%。
• 新增土地项目：上半年新增8个土地项目，合计计容建筑面积77万平方米，拿地销售比为0.3，拿地策略趋于审慎。
• 城市布局：公司已进驻全国47个主要城市，在建面积1746.8万平方米，待开发土地计容建筑面积583.1万平方米，具备良好的发展基础。

财务状况

• 资产负债率：剔除预收账款后为75.2%，较去年同期下降1.5个百分点。
• 净负债率：降至130.3%，较去年同期下降48.3个百分点。
• 货币资金：2021年上半年末为111,863百万元，货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.8倍，显示流动性增强。
• 融资成本：平均融资成本为5.87%，同比下降0.3个百分点。

盈利能力

• 营业收入：2021年上半年为207.7亿元，同比下降9.2%。
• 归母净利润：2021年上半年为16.9亿元，同比增长15.0%。
• 毛利率：提升至29.58%，盈利能力改善。
• 投资收益：上半年处置子公司股权产生投资收益3.3亿元，对净利润增长有积极影响。

估值与评级

• PE（市盈率）：2021年为3.8倍，2022年预计为3.3倍。
• PB（市净率）：2021年为0.55倍，2022年预计为0.50倍。
• EV/EBITDA：2021年为52.5倍，2022年预计为48.5倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来业绩表现良好。

风险提示

• 市场风险：房地产销售和结算不及预期，或市场调控政策超预期，可能对公司业绩产生负面影响。

财务预测与估值表

投资评级说明

分析师信息

• 任鹤：电话010-88005315，邮箱renhe@guosen.com.cn，资格编号S0980520040006
• 王粤雷：电话0755-81981019，邮箱wangyuelei@guosen.com.cn，资格编号S0980520030001
• 联系人：王静，电话021-60893314，邮箱wangjing20@guosen.com.cn

独立性声明

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