20220412-国信证券-华发股份-600325.SH-区域龙头国企深耕发力_业绩稳健增长财务优化_7页_374kb

华发股份 (600325. SH) 总结

核心内容

华发股份作为区域龙头国企，持续深耕核心区域，业绩与财务表现均呈现稳健增长与优化趋势。2021年公司实现营业收入512.4亿元，同比增长0.5%；归母净利润31.9亿元，同比增长10.1%；归母净利率提升至6.2%。公司主要依靠房地产开发业务盈利水平的改善，以及投资收益增加、少数股东损益占比降低，推动了归母净利润占比提升至68%。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司营收与净利润均实现增长，其中净利润增长显著，归母净利率提升。
• 销售与土储：尽管销售面积同比下降7.0%，但销售金额同比增长1.2%，主要受益于销售均价上涨8.7%。公司土储充足，计容建面达544万m²，在建面积1542万m²。
• 财务优化：公司成功迈入“绿档”，净负债率降至91%，剔除预收的资产负债率降至67%，现金短债比为1.8，三道红线均达标。债务结构健康，短期债务占比下降，融资成本降低至5.8%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022年与2023年归母净利分别为34.0亿元和36.2亿元，EPS分别为1.60元和1.71元，PE分别为5.1倍和4.8倍。
• 风险提示：需关注销售与结算不及预期、行业基本面下行及政策支持不足等风险。

关键信息

营收与利润

• 2021年营收：512.4亿元，同比增长0.5%。
• 2021年归母净利润：31.9亿元，同比增长10.1%。
• 归母净利率：6.2%，同比提升0.5个百分点。
• 毛利率：25.6%，同比提升0.4个百分点。

销售与土储

• 销售面积：469万m²，同比下降7.0%。
• 销售金额：1219亿元，同比增长1.2%。
• 销售均价：26000元/m²，同比增长8.7%。
• 区域分布：华东大区（45%）、珠海大区（26%）、华南大区（19%）、北京大区（6%）、北方区域（4%）。
• 土地储备：计容建面544万m²，在建面积1542万m²。

财务表现

• 净负债率：91%，同比下降91个百分点。
• 剔除预收的资产负债率：67%，同比下降9个百分点。
• 现金短债比：1.8，三道红线达标。
• 有息负债总额：同比下降10%，短期债务同比下降40%。
• 融资成本：5.8%，同比下降0.37个百分点。

财务预测

财务指标

风险提示

• 开发物业销售与结算不及预期。
• 行业基本面下行超预期。
• 政策支持不及预期。

总结

华发股份在2021年实现了业绩与财务的双重优化，其核心业务房地产开发毛利率提升，归母净利润增长显著，财务结构健康，融资成本降低，成功迈入“绿档”。公司战略上深耕核心区域，土储充足，具备较强的未来增长潜力。基于稳健的财务表现和持续的业绩增长，分析师维持“买入”评级。