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华发股份2024年上半年业绩分析报告

业绩简评

华发股份发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入2484亿元，同比大幅下滑211%；归母净利润为126亿元，同比下滑344%。其中，第二季度单季营业收入同比下降86%，归母净利润同比下降340%。业绩下滑的主要原因为房地产项目结转规模下降及结算毛利率大幅下滑。尽管业绩下滑，公司销售排名有所提升，截至2024年上半年，销售金额452亿元，同比下滑41%，位列克而瑞销售榜单第11位。

经营分析

收入下滑及原因

业绩下滑主要由于两项因素：

1. 结算毛利率大幅下滑：上半年公司结算毛利率降至16.75%，同比下降210个百分点，主要原因在于2024年结转项目以2022年前拿地项目为主，叠加市场下行影响；
2. 合联营项目投资收益同比减少：2024年上半年合联营投资净收益同比下降078亿元。

销售表现与区域布局

尽管市场下行，公司销售排名稳步提升，在2023年的基础上上升3位，位列2024年上半年行业第11名。公司形成了“3+1”的区域布局，即华东、华南、北方和珠海四个区域，其中华东和华南地区占据销售总额的71.4%，分别贡献35.9%和35.5%。

创新与消费提振

迅速响应政策，公司率先推出“以旧换新”销售模式，创新“直收+帮卖”途径，结合“租售并举、地物联动”等举措，推动存量资产的盘活与去化。

多元化业务拓展

同步推进主业与相关业务发展，多业务板块提质增效。2024年上半年实现租金收入368亿元，同比增长455%；物业收入84.5亿元，同比增长267%。上下游产业链持续发力，生态布局稳步推进。

财务概况

公司融资能力依然强劲，融资成本有所降低。截至2024年上半年末，剔除预收款后的资产负债率为61.31%，同比下降10.9个百分点。公司成功发行Pre-REITs产品，债务结构合理。整体财务状况稳健，融资渠道通畅。

盈利预测与评级

考虑毛利率回落及减值压力，分析师下调公司2024-2026年归母净利润预测，预计分别为195亿元、222亿元、238亿元，与原预测相比下调幅度明显。

当前，公司2024-2026年的业绩预期市盈率分别为78倍、68倍、64倍，均处于高位但分析师维持“买入”评级，认为公司具备估值修复的技术面条件。

风险提示

市场下行超预期、销售不及预期、以及限售股解禁等情况，可能对公司未来发展造成不确定性影响。

总结

虽上半年业绩显著下滑，但公司在巩固传统主业的同时提升市场排名，销售布局逆势而上，并强化商业运营与协同业务，多元化策略初现成效。基本面支撑仍在，积极的去化手段与金融支持仍具备改善前景。