20250731-中国银河-7月FOMC会议_鹰派发布会降低9月降息预期_6页_2mb

美联储7月FOMC会议总结

核心内容

美联储于2024年7月31日召开FOMC会议，决定维持联邦基金利率在 4.25%-4.50% 的区间不变，并继续实施量化紧缩政策，国债购买规模从每月250亿美元减缓至50亿美元。此次会议传递出“偏鸽派声明+偏鹰派发布会”的信号，但整体市场解读为鹰派，进一步降低了9月降息的可能性。

主要观点

1. 美联储声明略显鸽派，但不意味着9月降息

• 经济评估调整：声明中将经济增速描述从“稳健增长”改为“缓和”，表明美联储承认经济放缓，但劳动市场和通胀的评估未发生明显变化。
• 内部观点分歧：两位官员（沃勒和鲍曼）反对维持利率不变，主张降息25BP，显示出内部对降息的呼声增强。
• 多数派态度：鲍威尔为首的多数派仍倾向于观望，认为当前经济数据不足以支持降息，且需进一步观察。

2. 鲍威尔发布会释放鹰派信号

• 通胀判断：鲍威尔强调，当前没有加息是基于对关税引发通胀为“一次性”的判断，这表明美联储对通胀暂时性的认可。
• 关税冲击评估：他表示，关税对商品价格的传导仍处于“早期阶段”，未来两个月的数据可能不足以支持9月降息。
• 维护美联储信誉：鲍威尔希望避免过早降息，以维护美联储的独立性和信誉，尤其是在经济尚未明显恶化的情况下。

3. 下半年经济背景不利于9月降息

• 关税加码：8月起，美国综合关税税率预计从14%升至18%以上，通胀压力可能进一步增加。
• 通胀回升：三季度通胀或回升至3.0%-3.5%区间，四季度初可能达到3.4%的高点，这不利于降息。
• 劳动市场稳定：新增非农就业可能继续下滑，但移民流入放缓将支撑失业率低于自然水平（4.4%）。
• 经济韧性：Q2经济放缓主要由关税预期冲击，但下半年财政政策可能托底增长，经济失速风险较低。

关键信息

• 9月降息概率降低：CME数据显示，9月降息概率降至41.2%，市场预期年内仅一次降息将在10月。
• 美元指数和美债收益率上升：美元指数上涨1.06%，10年期美债收益率上行4.57BP至4.368%，2年期上行7.38BP至3.941%。
• 美股和黄金回落：美国三大股指在发布会后回吐涨幅，伦敦黄金下跌1.53%。
• 资产调整机会：在降息预期压缩和企业利润受关税影响的背景下，美债和美股可能出现小幅调整，或为较好的介入机会。
• 四季度降息预期：2025年降息预期被下调至四季度一次，主要基于通胀回升和经济数据的不确定性。

风险提示

1. 美国劳动市场和经济数据超预期的风险
2. 美国国债市场意外出现流动性问题的风险
3. 特朗普政策超预期刺激通胀的风险

分析师信息

• 张迪：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 于金潼：宏观经济分析师，邮箱：yujintong_yj@chinastock.com.cn

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