20250508-东吴证券-2025年5月FOMC会议点评_关税迷雾深_联储降息更难择机_5页_737kb

2025年5月FOMC会议点评核心要点：美联储维持利率不变，但面临更大挑战。会议声明与3月差异不大，重申经济扩张稳健但受净出口扰动影响，强调经济前景不确定性上升及滞胀风险增加。发布会中，主席Powell明确表示，关税政策带来的滞胀风险使美联储在就业与通胀目标之间的抉择更为艰难，从而加剧了货币政策决策的复杂性，降低降息可能性。

经济数据方面：第一季度美国GDP负增长主要由抢进口扰动导致，预计消费与库存数据将修正，净出口对Q1的拖累可能在Q2转为正贡献。但Powell关注到调查指标显示企业与居民对经济前景担忧加剧，若担忧持续，未来数月经济数据将显现放缓迹象。

通胀风险判断：关税影响可能造成一次性或持续性通胀压力，存在上行风险。持续性关税可能引发滞胀，即经济增长放缓与通胀上升并存。

货币政策态度：Powell承认滞胀风险使降息决策陷入两难，且对合理利率路径缺乏信心，认为当前等待成本较低，不宜急于降息。市场对全年3次降息的预期可能被下调，美债利率存在进一步上行风险。

策略分析：FOMC声明发布后市场反应平淡，但发布会后美元指数上涨，降息预期回落。7月降息概率降至82%，全年利率下调幅度预计为78bps。若无短期显著流动性危机或衰退风险，美联储将延续谨慎政策，市场定价的降息预期可能过于乐观。

风险提示：特朗普关税政策实施节奏与市场预期存在偏差；高利率水平维持时间过长可能引发金融系统流动性危机；通胀下行速度若未达预期将影响政策调整空间。