化工行业：行业延续景气向上，在建工程有所回升，盈利及现金流大幅改善-20180905-兴业证券-40页-2mb

基础化工行业2018年半年度分析报告总结

核心内容

2018年上半年及第二季度，基础化工行业整体延续景气向上态势，营业收入和净利润均实现显著增长，毛利率和净利率处于历史较高水平。同时，资产负债率持续下降，行业盈利改善显著，现金流状况良好。分析师认为，行业良好景气有望维持，并提出四条投资主线。

主要观点

• 营业收入增长：2018年上半年，基础化工行业实现营业收入7993.39亿元，同比增长19.56%；第二季度实现营业收入4392.04亿元，同比增长21.37%。
• 净利润大幅增长：2018年上半年，行业归属母公司所有者净利润为623.80亿元，同比增长44.19%；第二季度归属母公司所有者净利润为341.17亿元，同比增长53.46%。
• 毛利率提升：2018年上半年行业整体毛利率小幅提升至20.04%，第二季度毛利率同比提升1.95个百分点至19.03%，但环比略有下降。
• 期间费用率下降：行业整体期间费用率同比下降，处于近年来较低水平，其中销售费用率、财务费用率下降，管理费用率微升。
• 资产负债率下降：2018年第二季度行业资产负债率下降至55.92%，为2011年以来的最低水平，显示企业去杠杆进程加快。
• 在建工程增长：在建工程同比增长16.98%，部分行业如复合肥、农药、化纤等产能扩张加快。

关键信息

2018年上半年行业数据

• 营业收入：7993.39亿元，同比增长19.56%。
• 营业利润：821.64亿元，同比增长51.67%。
• 归属母公司净利润：623.80亿元，同比增长44.19%。
• 净利率：8.44%，处于近十年较高水平。
• 行业毛利率：20.04%，同比提升1.64个百分点。
• 行业期间费用率：10.12%，同比微降0.06个百分点。

2018年第二季度行业数据

• 营业收入：4392.04亿元，同比增长21.37%。
• 营业利润：448.82亿元，同比增长58.24%。
• 归属母公司净利润：341.17亿元，同比增长53.46%。
• 净利率：8.39%，处于历史较高水平。
• 行业毛利率：19.03%，同比提升1.95个百分点，环比下降0.83个百分点。
• 行业资产负债率：55.92%，同比下降0.55个百分点，环比下降0.61个百分点。
• 在建工程：1164.82亿元，同比增长16.98%。

投资主线

1. 行业龙头：具备成本及环保优势，产能释放和新品投产将推动持续增长。
2. 民营炼化产业：新建装置规模大、技术领先、一体化程度高。
3. 供给侧改革受益行业：景气持续向上的细分子行业。
4. 优质资产：产业趋势下发展空间广阔，业绩增长较为确定。

重点公司及评级

风险提示

• 贸易战风险：可能影响出口和原材料进口。
• 宏观经济波动加大风险：可能对整体需求产生负面影响。
• 原油价格回落风险：可能影响化工品成本。
• 产能无序扩张风险：可能导致行业竞争加剧，利润空间压缩。