20180722-国金证券-全球央行周度观察_资管新规细则缓解信用风险_市场迎来_喘息_机会_21页_1mb

资管新规细则缓解信用风险，市场迎来“喘息”机会总结

核心内容

《资管新规》细则及配套政策的出台，标志着中国金融监管政策在阶段性边际宽松方向上的确认。该细则主要包括央行、银保监会、证监会发布的多项通知与征求意见稿，旨在对资管业务进行进一步规范，同时缓解信用风险，提升市场风险偏好。

主要观点

1. 资管新规细则的宽松性

   • 细则的严厉程度低于预期，体现了监管层对当前经济形势的审慎判断。
   • 金融机构在过渡期内可发行老产品对接新资产，优先支持国家重点领域和中小微企业融资。
   • 对非标资产回表问题提供了解决方案，避免了过渡期结束时出现断崖式调整。

2. 对信用债和利率债的影响

   • 信用风险阶段性缓解，可能推动信用债短期反弹，尤其是城投和中等级信用债。
   • 利率债价格短期可能回落，但随着经济下行压力持续，利率债或成为加仓机会。

3. 对股市的短期支撑

   • 风险偏好回升，对股市形成短期支撑，有助于市场情绪修复。
   • 但市场能否持续反弹，仍需金融机构战略转型及经济基本面改善。

关键信息

• 央行政策：7月流动性持续宽松，R007、DR007、Shibor3M分别下降17.7BP、6.43BP、56.8BP，显示央行对市场的支持态度。
• 银保监会：要求商业银行通过理财子公司开展理财业务，强化对理财产品的监管，限制非标资产投资比例，防止刚性兑付。
• 证监会：统一私募资管业务为信托法律关系，明确产品类型与资产类别，强化信息披露与风险控制，禁止使用资管产品作为通道。
• 全球央行动态：
  • 美联储：加息预期增强，9月加息概率达86%，但强调加息需考虑经济前景。
  • 欧央行：最早可能于2019年夏季开始加息，具体时间取决于通胀表现。
  • 日本央行：维持超宽松政策，推动日元利率基准改革，以应对LIBOR替代。
  • 其他央行：澳洲联储维持利率不变，英国央行关注退欧影响，瑞士央行支持IMF援助阿根廷。

风险提示

1. 美联储货币收紧力度超预期，可能对全球流动性造成较大冲击。
2. 欧元区通胀加速回升，可能导致欧央行更快退出宽松政策。
3. 贸易摩擦对全球经济的拖累超出预期，可能影响市场稳定。

文献推荐

• 美国银行业监管和放松管制：分析监管变化对银行业及经济的影响，强调技术、法律和经济因素对监管政策的影响。
• 影子银行和传统金融中介的四支柱：探讨影子银行对传统金融体系的影响，强调审慎监管的重要性。
• 宏观审慎监管如何改变银行信贷供应：研究不同监管方式对银行信贷行为的影响，强调监管的多维度作用。

结构清晰总结

一、政策观察

• 央行通知：对资管新规进行了补充，明确公募产品投资方向、过渡期产品处理、非标资产回表问题等。
• 银保监会理财新规：要求商业银行通过子公司开展理财业务，限制非标投资比例，禁止刚性兑付。
• 证监会资管新规：统一私募资管为信托法律关系，强化投资运作与风险管理，禁止通道业务。

二、全球央行观察

• 中国央行：流动性持续宽松，净回笼500亿元，MLF投放对冲到期量，显示对市场支持。
• 美联储：加息预期增强，9月加息概率达86%，强调利率调整需考虑经济与通胀前景。
• 欧央行：最早可能于2019年夏季开始加息，具体时间取决于通胀表现，当前仍维持宽松。
• 日本央行：维持超宽松政策，推动日元利率基准改革，以应对LIBOR替代。
• 其他央行：澳洲联储维持利率不变，英国央行关注退欧影响，瑞士央行支持IMF援助。

三、风险提示与市场展望

• 风险提示：美联储加息超预期、欧央行退出宽松加速、贸易摩擦拖累全球经济。
• 市场展望：信用风险缓解，风险偏好回升，信用债短期反弹，利率债可能成为加仓机会，股市短期受益于政策利好。

四、文献推荐

• 美国银行业监管与放松管制：探讨监管变革对银行业及经济的影响。
• 影子银行与传统金融中介：分析影子银行对传统金融体系的冲击及监管应对。
• 宏观审慎监管对银行信贷的影响：研究不同监管方式对银行信贷行为的作用。

总结

资管新规细则的出台，体现了监管政策的阶段性宽松，缓解了信用风险，提升了市场风险偏好。在流动性宽松的背景下，信用债和利率债均有机会，而股市也可能受益于政策利好。全球央行的政策动向显示，美联储加息预期增强，欧央行可能在2019年夏季开始加息，日本央行则继续维持宽松。这些政策变化对市场产生重要影响，需关注后续执行与调整。