20220809-长城国瑞证券-九洲药业-603456.SH-持续提升核心技术平台_CDMO商业化项目进入快速增长期_5页_642kb

报告摘要

九洲药业（603456.SH）研究报告总结

核心内容概述

九洲药业是一家专注于医药研发与生产的企业，近年来在CDMO（合同开发与生产组织）业务领域表现突出，成为公司收入增长的主要驱动力。公司通过不断加强核心技术平台建设、拓展客户资源以及推进产能扩张，实现了营业收入和净利润的持续增长。分析师黄文忠维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

主要观点

CDMO业务快速增长：2022年上半年公司实现营收29.54亿元，同比增长58.15%；归母净利润4.68亿元，同比增长70.31%；扣非归母净利润同比增长90.37%。CDMO业务收入达19.72亿元，同比增长92.56%，占营收比重达66.73%。
核心技术平台完善：公司已建成多个领先技术平台，包括手性催化技术、连续化技术、氟化学技术、酶催化技术、光催化技术、电化学技术、结晶技术、多肽技术等，为客户提供行业领先的技术解决方案。
客户拓展与项目增长：公司积极拓展国内外客户，与欧美大型制药公司合作深入，订单稳步增长。截至2022年中报，公司承接的项目中，Ⅲ期临床项目55个，I期和Ⅱ期临床试验项目662个，较去年末分别新增3/6/80个项目。
产能建设加速：公司通过“内部新建，外部并购”结合的方式加快CDMO产能建设，如瑞博台州创新药CDMO基地一期工程、瑞博苏州商业化车间等。同时，公司于2022年上半年收购康川济医药51%股权，增强制剂研发能力。
盈利能力提升：公司毛利率提升至35.13%，期间费用率同比下降1.06Pct，显示公司运营效率提高。
股权激励计划：公司连续三年推出股权激励计划，覆盖核心员工，激励目标明确，有助于吸引和留住人才，提升公司核心竞争力。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.02/12.40/16.79亿元，EPS分别为1.08/1.49/2.01元，市盈率由58.83降至22.22，估值逐步合理。
财务健康：公司资产总计从2021年的70.4亿元增长至2024年的110.3亿元，负债率逐步上升，但整体仍保持稳健。经营活动现金流在2022年有所下降，但2023年和2024年预计显著回升。

关键信息

技术平台建设

已建立多个核心技术平台，涵盖绿色制药技术、多肽技术等。
多肽平台承接多个新药研创公司的定制肽和多肽新药IND委托研发业务。

产能与客户拓展

内部建设：瑞博台州CDMO基地一期工程正在建设中，瑞博苏州已完成中试车间主体建设。
外部并购：收购康川济医药51%股权，提升制剂研发能力。
客户结构：与欧美大型制药公司合作深入，同时国内客户合作广度和深度增强。

财务表现

营收与利润：2022年上半年营收29.54亿元，同比增长58.15%；归母净利润4.68亿元，同比增长70.31%。
毛利率与费用率：毛利率35.13%，同比提升3.14Pct；期间费用率13.94%，同比减少1.06Pct。
财务预测：
- 2022E营收55.45亿元，同比增长36.46%；
- 2022E归母净利润9.02亿元，同比增长42.22%；
- 2024E归母净利润16.79亿元，同比增长35.35%。