20230814-国联证券-九洲药业-603456.SH-盈利能力提升_CDMO业务持续发力_3页_363kb

九洲药业（603456）2023年半年度报告点评

• 业绩简述：2023年上半年实现营收325.5亿元，同比增长1016%；归母净利润62.2亿元，同比增长3283%。第二季度单季营收同比下滑49%，但归母净利润同比增长3104%。

• 业务亮点：CDMO业务成为增长核心，收入达248.2亿元，同比增幅2591%；特色原料药业务承压，收入同比下滑。公司毛利率从1.12%提升至38.4%（328个基点），净利率从0.65%升至19.09%（325个基点）。

• 产能扩张与布局：有序推进CDMO全球化产能建设，瑞博台州工厂主体竣工，扩建喷雾干燥、中试车间；完成对瑞华中山100%股权交割，为制剂业务布局奠定基础。

• 市场预期：预测2023-2025年收入CAGR达35.02%，三年归母净利润预计为127.5/168.6/226.7亿元，对应PE为20/15/11倍。基于CDMO增长预期，给予2023年目标价38.28元，维持“买入”评级。

• 风险提示：原材料价格波动、研发项目失败、汇率影响及环保政策趋严。