2022-12-20-新世纪评级-再融资能力视角下的城投风险_20页_1mb

城投再融资能力与风险分析总结

一、再融资的重要性

• 债务规模与偿债压力：城投企业债务规模巨大，带息债务高达55.48万亿元，再融资能力成为缓解债务偿付压力的关键手段。
• 信用风险暴露：2018年至2022年8月，全国共发生约230起城投非标违约事件，涉及122家城投企业，尤其集中在贵州。

二、再融资能力分化及影响因素

1. 区域实力与再融资环境：

   • 经济与财政基础：经济实力和财政收入强的地区（如江苏、广东），再融资表现较好；而经济疲软但债务负担重的地区（如贵州、云南）再融资能力偏弱。
   • 土地市场：土地出让收入下降显著的地区（如云南、西藏），政府可支配财力下降，进一步削弱城投的再融资能力。
   • 金融与上市公司资源：金融资源丰富的地区（如北京、上海），城投融资渠道多元；上市公司资源丰富的地区（如贵州）有助于债务化解。
   • 负面舆情影响：持续的信用风险事件会恶化区域融资环境，如贵州因违约频发，再融资压力持续加大。

2. 城投自身资质与再融资能力：

   • 平台地位：平台地位高的城投（如AA+、AAA）再融资能力更强，反之则能力较弱。
   • 经营与财务状况：经营性现金流差、融资结构依赖非标、债务负担重的城投再融资难度较大。
   • 市场化转型：部分城投通过拓展市场化业务增强融资能力，但需关注业务风险。

3. 政府态度与化债举措：

   • 短期内，政府态度（如恳谈会、划转资产）对高等级平台再融资有一定助益，但对中低等级平台效果有限。
   • 中长期来看，化债成效取决于地方政府的协调能力及区域信用环境的修复。

三、信用风险关注要点

• 高风险区域：政府债务负担重、土地市场弱化、金融资源匮乏的区域（如贵州、天津、云南）需特别关注。
• 高风险平台：
  1. 较弱区域内的低层级平台。
  2. 融资依赖非标、财务状况恶化、债务期限结构偏短期的平台。
  3. 综合负担重、再融资能力弱的平台。

四、结论

• 城投再融资能力高度依赖区域实力与政府支持，区域分化明显。
• 再融资困难易引发流动性风险，需重点关注债务集中到期区域及平台。
• 信用风险防控需靠政府化债决心、区域经济改善及城投市场化转型并行推进。