20230514-天风证券-敏芯股份-688286.SH-23Q1净利润环比改善_积极拓宽产品及应用场景看好业绩修复_3页_811kb

敏芯股份（688286）季报点评总结

核心观点

• 投资评级：维持“持有”，目标价4626元（相比当前价45.51元）。
• 业绩展望：短期业绩承压，2023年Q1净利润环比改善。
• 长期潜力：电子烟、可穿戴设备及汽车应用有望带动业绩修复。

关键数据

业绩分析

1. 2022年业绩双降

   • 营收：同比-54.216%，主因终端市场不景气、行业竞争加剧。
   • 归母净利润：-54.93亿元（对应EPS-10.3元），毛利率下行及存货减值是主要拖累。

2. 2023年Q1改善

   • 净利润：环比转正（+42.7%），但同比降幅仍大。
   • 驱动因素：新产品上量（MEMS压力/惯性传感器）、下游需求逐步恢复。

长期增长逻辑

1. MEMS传感器布局

   • 声学传感器：行业低价竞争洗牌，需求依赖品牌ODM放量。
   • 压力/惯性传感器：可穿戴与汽车应用驱动增长。
   • 电子烟流量计：批量出货，头部品牌合作顺利。

2. 技术与研发投入

   • 研发费用率：连续三年（20-22年）增长至23.83%，多个在研项目超预期。
   • 股权激励：2023/2024年营收目标分别为15%/30%，绑定核心团队。

风险提示

• 终端市场需求不及预期
• 技术迭代及竞争加剧导致毛利率下降
• 研发人才流失风险

总结：短期业绩受周期影响，但新产品布局和下游应用拓展有望改善盈利能力，维持“持有”评级。