深度报告-2025-09-03-国盛证券-纺织服饰行业2025H1总结_运动户外景气成长_服饰制造格局优化页_30页_2mb

分析总结

1. H股运动鞋服板块

• 2025H1 营收同比增长9.1%，归母净利润增长8.2%（扣除一次性因素）。渠道结构优化，加大差异化门店拓展；产品聚焦跑步赛道，同时布局户外品类；电商销售延续增长趋势。重点推荐【安踏体育】（2025 PE 18倍）、【李宁】（2025 PE 19倍）、【特步国际】（2025 PE 12倍）。

2. A股品牌服饰板块

• 2025H1 收入同比微增0.1%，归母净利润同比下降17.5%，利润压力主要来自销售费用上升。家纺品类表现稳定，时尚休闲服饰分化明显。收入增长主要依赖直营渠道，建议关注渠道效率及费用控制。推荐【海澜之家】（2025 PE 14倍）、【稳健医疗】（2025 PE 23倍）。

3. 服饰制造板块

• 2025H1 收入同比增2.7%，归母净利润降9.8%。美国关税政策扰动行业格局，东南亚出口增长显著，龙头企业产能加速国际化。重点推荐【申洲国际】（2025 PE 13倍）、【华利集团】（2025 PE 17倍）。

4. 黄金珠宝板块

• 2025H1 金银珠宝零售额同比增长11%，金饰消费增长乏力。板块业绩分化，产品力与品牌力成为关键竞争要素。推荐【周大福】、【潮宏基】关注产品与渠道优化进展。

投资建议

• 领取公司重点关注市场：运动鞋服、品牌服饰、纺织制造、黄金珠宝。
• 重点关注个股：安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际、周大福 等。
• 核心风险：消费力疲软、门店扩张不及预期、电商业务节奏、汇率波动等。

以上分析基于报告数据，数据截至2025年8月，仅供投资参考。