纺织服饰行业2025H1总结_运动户外景气成长_服饰制造格局优化_30页_2mb

纺织服饰行业专题研究总结

1. H股运动鞋服板块

• 财务表现：2025H1营收同比增长9.1%至659亿元，归母净利润增长8.2%至105.4亿元，盈利能力保持稳定。
• 渠道优化：线下门店数量平稳，重点布局差异化门店（如安踏的冠军店、超级安踏）；线上电商业务增速显著。
• 产品策略：跑步品类持续强化，产品性能优化，同时积极拓展户外品类以促进长期增长。
• 投资建议：重点推荐安踏体育（PE 18x，业绩确定性强）、李宁（PE 19x，弹性大）、特步国际（PE 12x，跑步赛道领先）；关注高分红标的滔搏。

2. A股品牌服饰板块

• 财务表现：2025H1收入同比微降0.1%，但归母净利润同比降17.5%，主要因费用投入压力。
• 运营趋势：家纺品类需求稳定，时尚休闲服饰分化明显；直营渠道表现优于加盟。
• 品类分化：家纺相对稳健，时尚休闲服饰利润压力较大。
• 投资建议：推荐海澜之家（PE 14x，新业务拓展顺利）、稳健医疗（PE 23x，医用耗材+消费品协同）、波司登（PE 12x，功能性服饰布局）；关注家纺板块的罗莱生活。

3. 服饰制造板块

• 财务表现：2025H1收入同比增2.7%，但归母净利润降9.8%，Q2景气环比走弱。
• 政策影响：美国关税政策促使东南亚制造份额提升，龙头公司积极布局国际化产能。
• 格局优化：行业集中度提升，具备一体化和国际化产业链的龙头公司（如申洲国际）优势明显。
• 投资建议：推荐申洲国际（PE 13x）、关注华利集团（PE 17x，国际化加速）和伟星股份（PE 19x）。

4. 黄金珠宝板块

• 财务表现：2025H1板块收入微降0.2%，金饰消费承压，但金价上涨带动整体零售额增速。
• 产品策略：产品力与品牌力建设为核心，古法金、差异化设计成增长亮点。
• 投资建议：关注周大福、潮宏基等产品力强的品牌；推荐周大福（PE 19x）和潮宏基（PE 27x）。

5. 投资观点与风险提示

• 运动鞋服：长期增长确定性高，关注龙头公司。
• 品牌服饰：消费复苏整体偏弱，品牌力与渠道效率关键。
• 服饰制造：关税政策短期扰动，中长期格局优化。
• 黄金珠宝：金价高企下产品与品牌差异化是核心竞争力。
• 风险：消费疲软、门店扩张不及预期、电商业务不及预期、汇率波动。

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以上为纺织服饰行业专题研究核心摘要📊