20240130-首创证券-市场策略报告_指数月线止跌前后的流动性特征_15页_1mb

指数月线止跌前后的流动性特征总结

核心内容

本周分析了A股主要指数月线止跌前后的流动性特征，特别关注23年8月以来主要指数月线六连阴的罕见情况。通过回顾2000年以来指数跌幅超过当月的历史数据，发现超过半数的指数在次月止跌，且成交活跃度在止跌月有所下行。市场进入止跌阶段后，成交量和换手率逐步回升，表明市场分歧逐渐弥合，多方确认信号。

主要观点

1. 指数止跌特征：

   • 2000年来，指数跌幅超过当月的时期中，超半数在次月止跌，平均止跌区间跨度为2个月。
   • 成交活跃度在止跌月小幅下行，但随着市场信号确认，成交量和换手率逐步提升。
   • 当前市场进入“权重搭台”阶段，沪深300等宽基ETF放量，市场成交活跃度短期提升，可能受救市资金影响。

2. 资金流向：

   • 融资资金：本周融资净流出222.83亿元，较上周增加61.61亿元，融资成交占比上升至7.60%。
   • 北向资金：本周净流入121.02亿元，其中周四单日净流入62.94亿元，净流入趋势与2023年5月下旬相当。
   • 行业加仓：北向资金主要加仓银行、公用事业和计算机等行业，同时减持电力设备、传媒和石油石化等行业。
   • 公司回购：本周共有101家公司进行回购，总金额达27.30亿元，非银金融、医药生物和基础化工行业回购活跃。

关键信息

资金面分析

• 货币市场：
  • 央行本周净投放3500亿元，其中逆回购操作投放19770亿元，到期回笼15670亿元；国库现金定存投放1200亿元，到期1800亿元；央行票据互换净投放50亿元。
  • 资金价格显著上行，R001和R007分别报收2.07%和2.51%，周环比变动20.65bp和39.38bp。
  • R007与DR007利差走阔至0.56%，资金面存在分层现象。
  • CNH HIBOR一度上行至5.50%，离岸人民币波动较大，SHIBOR与CNH HIBOR利差收窄。

债券市场分析

• 国债：本周长短端国债收益率均下行，10年期与2年期分别报收2.50%和2.19%，利差走阔至0.31%。
• 美债：本周长短端美债收益率均下行，10年期与2年期分别报收4.15%和4.34%，利率倒挂收窄至-0.19%。
• 中美利差：美元指数小幅走强至103.5，人民币对美元中间价报收7.1074，较上周升值93bp，十年期中美利差维持在-1.65%。
• 信用债：优质企业债与国开债利差均收窄，AAA、AA+、AA级分别报收0.33%、0.50%、0.77%，周环比变动分别为-0.72bp、-1.72bp、-9.72bp。

基金市场分析

• ETF基金：本周ETF基金整体净申购，沪深300ETF净申购555.2亿元，上证50ETF净申购75.1亿元，中证500ETF净申购10.5亿元，中证红利ETF净赎回2.0亿元。
• 行业ETF：新能源等ETF继续净申购，医药、消费等ETF继续净赎回。互联网、科技等ETF由净赎回转为净申购，金融地产等ETF由净申购转为净赎回。
• 基金发行：本周偏股型基金和指数型基金共发行49.56亿份，较上周增加23.57亿份。偏股型基金占比约83.10%，处于历史中枢水平但呈温和下降趋势。

结构总结

• 指数表现：23年8月来A股主要指数月线六连阴，为历史首次。止跌月成交活跃度下行，但随后逐步回升。
• 资金流向：融资净流出，北向资金净流入，行业加仓趋势明显，回购行为活跃。
• 货币市场：资金价格上行，利差扩大，央行净投放3500亿元，资金面分层。
• 债券市场：国债和美债收益率均下行，中美利差维持，信用债利差收窄。
• 基金市场：ETF基金净申购，行业ETF表现分化，基金发行规模回升。

风险提示

• 国内经济发展不及预期
• 财政与货币政策不及预期
• 全球突发性事件影响
• 股市突发性事件影响
• 引用数据滞后或不及时
• 历史规律失真

数据来源

Wind，首创证券

评级说明

• 投资建议基于6个月内市场表现与沪深300指数对比，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资建议分为看好、中性、看淡三个等级，分别对应行业超越、持平、弱于整体市场表现。

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