20240205-首创证券-市场策略报告_春节前后的流动性特征_19页_1mb

春节前后的流动性特征总结

核心内容

本报告分析了2024年春节前后中国市场的流动性特征，重点从货币供需、资金流向、基金市场、货币市场和债券市场等多个维度展开。报告指出，春节前资金需求主要受居民取现影响，央行通过公开市场操作和降准等手段进行流动性调节，以维持市场平稳。

主要观点

• 春节前流动性特征：资金价格波动较大，主要由于居民取现、地方政府债发行、信贷集中投放及缴税高峰等因素。R007利率一度突破2.50%，但随后在降准降息影响下回落。
• 春节后流动性预期：随着居民取现减少、地方政府债偿还压力释放，以及央行重启逆回购操作和即将降准，预计节后资金价格将趋于平稳甚至下行。
• 货币政策宽松：央行在春节前后持续通过公开市场操作和降准释放流动性，以对冲节前资金紧张，维持市场平稳。

关键信息

1. 货币供需

• M0走势：2023年M0呈现偏陡峭走势，受降准降息影响，资金更多进入流通领域。预计2024年1月M0环比将小幅强于2023年，节后显著回落。
• 地方政府债：2024年1月地方政府债净融资额创2019年来新低，对资金面影响有限。
• 信贷投放：1月信贷“开门红”成色弱于往年，央行强调“适度平滑信贷波动”，缴准压力减轻。

2. 资金流向

• 融资：本周融资净流出713.46亿元，融资成交占比回落至6.11%。
• 北向资金：本周净流入99.38亿元，主要加仓电力设备、电子和食品饮料等行业，减仓煤炭、银行和交通运输等行业。
• 回购：本周回购金额达131.55亿元，电子、电力设备和基础化工行业回购规模居前。

3. 基金市场

• ETF基金：本周ETF基金整体净申购，沪深300ETF、上证50ETF和创业板ETF净申购规模较大。
• 基金发行：偏股型基金和指数型基金共发行64.08亿份，环比增加14.51亿份，偏股型基金占比约83.09%，处于历史中枢水平但呈温和下降趋势。

4. 货币市场

• 公开市场操作：本周央行通过公开市场操作净回笼2300亿元，其中7天逆回购到期回笼19770亿元，投放17330亿元，同时重启14天逆回购投放140亿元。
• 资金价格：R007和DR007利率显著下行，利差收窄，资金面分层有所缓解。
• SHIBOR与CNH HIBOR：SHIBOR利率下行，CNH HIBOR波动较大，隔夜及一周一度下行至1.04%、2.02%。

5. 债券市场

• 国债：长短端国债收益率均下行，10年期与2年期分别报收2.42%、2.14%，利差收窄至0.29%。
• 美债：长端美债收益率下行，10年期与2年期分别报收4.03%、4.36%，利率倒挂走阔至-0.33%。
• 中美利差：美元指数走强至103.97，人民币对美元中间价升值68bp，十年期中美利差收窄至-1.61%。
• 信用债：优质企业债与国开债利差小幅走阔，AA级企业债与国开债利差有所收窄。

风险提示

• 国内经济发展不及预期；
• 财政与货币政策不及预期；
• 全球突发性事件影响；
• 股市突发性事件影响；
• 引用数据滞后或不及时；
• 历史规律失真等。

总结

春节前后的流动性特征受到多种因素影响，包括居民取现、地方政府债发行、信贷投放和缴税高峰等。央行通过公开市场操作和降准等手段积极调节流动性，以维持市场稳定。节后流动性有望改善，资金价格可能延续下行趋势。整体来看，市场在货币政策偏松的环境下表现出一定的流动性支撑，但需警惕潜在风险因素对市场的影响。