20130923-上海证券-固定收益研究晨报_资金紧张格局持续_12页_1mb

资金紧张格局持续 —— 2013年9月23日固定收益研究晨报总结

核心内容

本报告分析了2013年9月23日中国债市及全球债券市场的运行情况，重点探讨了资金面紧张、国债期货扩容、光伏行业整合等关键议题。报告还涵盖了当日债市成交数据、风险提示、央行动态、市场公告及国内财经要闻等内容。

主要观点

1. 资金面持续紧张

• 节后资金价格继续上行，SHIBOR各期限利率全线上升，表明资金面紧张程度超出预期。
• 商业银行面临季末及国庆长假的双重资金压力，预计资金紧张局面将持续至10月底。
• 虽然商业银行资金期限错配问题有所改善，但收益率持续走高已促使其加强流动性管理，避免极端情况重现。
• 未来一个月内，资金价格走高是大概率事件。

2. 国债期货扩容

• 国内商业银行将介入国债期货市场，预计2014年元旦前后获批，届时将有超过300亿元资金入场。
• 此举将显著影响国债期货市场，吸引更多投资者参与，改善市场流动性。

3. 光伏行业整合加速

• 工信部发布《光伏制造行业规范条件》，严格控制新上单纯扩大产能的项目，推动行业整合。
• 当前中国光伏电池组件产能超过40GW，占全球67%，产能过剩严重。
• 前十大光伏企业负债总额超千亿元，80%多晶硅企业处于停产状态，行业需改善产能结构。

4. 债市交易清淡

• 利率债市场成交清淡，国债成交25.45亿元，地方债及央票成交量为零。
• 政策性金融债成交116.7亿元，机构仍以谨慎为主。
• 信用债市场成交量下降，AA-级企业债与AAA级企业债信用利差为175BP，较前一周微幅上行。

5. 市场动态

• 银行间市场成交总量为4894.71亿元，环比下降26.12%。
• 质押式回购结算量为4602.85亿元，现券交易结算量为247.76亿元。
• SHIBOR和R001等利率品种下行，但整体市场情绪仍偏谨慎。

关键信息

一、债市展望

• 流动性：资金紧张局面将持续至10月底，但极端情况（如“620”）难以重演。
• 利率债市场：十年期国债收益率回落至4%以下，但本周可能回升，需观察成交量变化。
• 信用债市场：信用利差持续高位，经济放缓背景下，信用风险上升，尤其是产能过剩行业。

二、债市回顾

• 银行间市场：9月22日，全国银行间市场同业拆借成交1615.13亿元，质押式回购成交4530.65亿元。
• 交易所市场：上交所和深交所当日债券成交分别达2465.45亿元和223.86亿元。
• 今日发行：多家公司发布短期融资券及中期票据发行公告，涉及金额达数十亿元，主承销商包括中信银行、光大银行等。
• 今日上市：国债、公司债、短期融资券等多只债券上市，部分债券上市日收益率低于票面利率，显示市场情绪偏弱。

三、风险提示

• 国债期货扩容：300亿元资金入场将对市场流动性产生影响。
• 光伏行业整合：政策推动下，行业将加速整合，产能过剩问题需解决。

四、市场公告

• 泰州三福船舶工程有限公司：取消发行短期融资券，拟择时重新发行。
• 中银绒业：发布澄清公告，但未能有效回应核心问题，引发市场质疑。

五、国内财经要闻

• 房产税试点扩围：高房价引发关注，房产税试点范围扩大被寄予厚望。
• 银行上调存款利率：多家银行上调中长期存款利率，以应对季末资金需求。
• 并购重组申请：53家公司提交并购重组申请，预计9月25日将进行审核。
• 工商银行自贸区支行：悄然挂牌，可能成为境外银行。

六、海外债市

• 美国：公债价格上扬，因市场预期美联储不会在经济强劲前收紧政策。
• 欧洲：德债收益率上升，受美联储可能缩减刺激计划影响。
• 日本：公债收益率小幅上行，显示市场对经济增长的担忧。

投资评级体系

• 两全级：适合所有机构，兼顾安全性、收益性和流动性。
• 配置级：适合配置主需求型机构（如银行、保险）。
• 投资级：适合收益主需求型机构（如基金、券商）。
• 回避级：流动性差，风险高，不适合投资。

免责条款

• 本报告基于公开资料整理，对信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归上海证券有限责任公司所有，未经许可不得擅自发布或引用。

分析师信息

• 分析师：胡月晓、李晓娟、王芬、谢守方、应楠殊
• 联系方式：021-53519888-1983, lixiaojuan@shzq.com